1、地缘反复是油价驱动的主要因素，上半周，消息称伊朗宣布计划彻底封锁霍尔木兹海峡，并在曼德海峡等开启"新战线"以"惩罚以色列及其支持者"，同时美伊直接交火，油轮遭袭，带动油价走高。下半周，地缘再现缓和，黎巴嫩和以色列宣布停火，特朗普称与伊朗谈判"快速推进"，预计"未来一周内"达成协议；尝试将海峡开放与黎巴嫩战事分开处理。阿联酋、科威特等国宣布将建设新输油管道或开辟全新运油线路，绕开霍尔木兹海峡，当前波斯湾被困商船超过1550艘，成全球最大"海上停车场"。随着市场消息的反复，油价整体波动无序。截至周五，WTI收盘至90.54美元/桶，周度涨幅2.84%；布伦特8月合约收盘至93.09美元/桶，周度涨幅0.97%，SC主力合约周五夜盘收盘在584.1%。
　　2、供应方面，7日七国再次召开OPEC会议；预计批准7月配额上调18.8万桶/日，8-9月再上调；最后一批供应限制可能提前解除。6月OPEC产量上调18.8万桶/日，其中沙特6.2万桶/日、俄罗斯6.2万桶/日、伊拉克2.6万桶/日、科威特1.6万桶/日、哈萨克斯坦1万桶/日、阿尔及利亚0.6万桶/日、阿曼0.5万桶/日。虽然计划产量上调，但预计兑现量有限。当前全球日供应中断1370万桶/日，OPEC5月产量为1633万桶/日，降至至少37年低位，月度伊朗日产量下降71万桶/日，受到美国封锁的影响。
　　3、宏观方面，周五出台5月非农数据为17.2万，远超预期的8.5-8.8万人，引发市场加息预期大幅升温，12月加息已完全计入，10月加息概率升至约60%。美元走强对美元计价商品形成压制，油价周五盘面下行。当前强就业数据背景下，加息预期升温，美元走强叠加需求走弱，令油价承压；与此同时，霍尔木兹海峡关闭持续推升通胀，这成为加息的另一重要因素。
　　4、国内需求受到了地缘的影响正在深化，我国5月海运原油进口量降至近10年来最低水平，因伊朗战争的影响导致这个全球最大原油进口国的运营格局发生剧变。5月中国海运原油到港量为636万桶/日，较4月的810万桶/日下降，创下自2016年10月以来的最低水平。这一水平还不到2月1139万桶/日的一半。5月份成品油出口量从2月份的77.7万桶/日骤降至46.3万桶/日，这也使更多燃料油得以留在国内市场。接下来国内将面临选择，要么增加原油进口，要么大幅降低炼厂加工量，或者动用战略石油储备。
　　5、当前来看，地缘有所反复令原油计价存在较大的不确定性，市场信心缺失。同时谈判双方存在重大分歧，因而过程仍较为曲折。而较为确定的是，即使达成协议也不会带来供应激增，一是从2月底以来的石油基础设施供应和信心恢复需要时间，二是航运公司对重返航线持谨慎态度，供应链积压和价格转嫁需数月才能消除。而矛盾短期无法快速缓和，油价驱动仍不明确，整体表现为反复震荡运行。