投资要点：
　　周度回顾：本周保险Ⅱ(申万)下跌1.12%，跑赢沪深300指数0.42pct；10年期国债到期收益率上行0.93BP至1.72%。本周保险估值在市场回撤下回调。本周证券II“（申万）下跌1.65%，跑输沪深300指数0.12pct，板块PB估值下降至1.20倍。
　　保险行业：据彭博社消息，近期国家金融监督管理总局确认已同意部分头部保险机构通过“南向通”开展符合条件的境外债券投资。据媒体报道，中国平安、泰康人寿及中国人寿等已纳入首批投资者名单，且已有部分机构完成首批债券配置。政策背景上，“南向通”于2021年推出，初期参与主体以银行为主。2025年7月8日，中国人民银行与香港金管局联合宣布扩容，将境内投资者范围正式扩展至券商、基金、保险及理财四类非银机构，标志着保险资金跨境配置进入制度化、常态化通道。市场数据显示，据彭博统计，2026年以来点心债券发行规模同比增长27%至4568亿元人民币（约674亿美元），创历史新高，为险资跨境配置提供了充裕的标的供给。我们认为，此次“南向通”扩容对保险资金运用具有多重积极意义：一方面，有助于缓解当前保险资金面临的“资产荒”压力，为提升整体投资收益水平提供现实路径；另一方面，推动险资出海从依赖QDII额度的模式转向更为稳定、可预期的常态化机制，有助于构建跨市场、跨币种的配置弹性，增强资产负债管理的主动性。需关注的是，离岸债券投资在流动性环境、信用风险识别及汇率波动等方面仍面临现实挑战，后续需密切跟踪相关风险敞口的管理与对冲情况。
　　投资观点：坚定看好保险板块投资机会。近期保险股估值回调主要受资金层面影响，短期看二季度权益投资预计显著改善，有望带动中报利润重回增长；中长期来看，保单涨价及保费规模扩张带动的盈利中枢改善的趋势并未改变，保险长期增长潜力并未被充分定价，有望开启价值重估新阶段。关注：投资弹性较强的【中国人寿H】、【新华保险AH】，2026年业绩有望领先同业的【中国平安AH】、经营稳健且股息率较优的【中国太保AH】。
　　证券行业：6月3日国务院印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》，主要内容包括：1）发挥企业登记前综合研判会商和私募基金登记备案作用，严格审核把关，加强信息共享和工作衔接。2）健全制度体系，落实分类分级监管，强化穿透监管和线索发现能力；加强国资基金规范管理，确保国资基金坚守功能定位，防止失管失控和国有资产流失。3）坚决清退各种不符合要求的私募基金管理人，防范其他机构以私募基金名义违法违规展业。4）督促私募基金管理人完善内控风控，加强行业自律，发挥中介服务机构监督制约作用；为私募股权基金、创投基金落实国家战略营造良好环境，引导树立长期投资、价值投资理念。《指导意见》的发布有利于净化行业生态、提振投资者信心，打开创投基金发展空间，为资本市场引入中长期资金。对证券行业而言，中介服务需求有望增加，券商私募子公司及私募资管业务在牌照资质与合规运营优势下或将受益，看好具备综合金融服务能力的头部券商把握增量机会。
　　选股方面看好以下主线：一是受益于市场马太效应加剧带来估值修复甚至实现估值扩张的头部券商，如【国泰海通A+H】、【中信证券A+H】；二是权益投资能力相对突出利润增速能够强于同业的大中型券商，如【东方证券A+H】、【东吴证券】和【国信证券】；三是提前交易公募基金景气度复苏的【广发证券A+H】；四是持续看好外资回流下【香港交易所】的配置机会。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。