银行板块回暖，股息性价比回归。
　　银行个股表现
　　（1）银行板块表现好于大盘。本周万得全A指数下跌1.17%，银行指数（申万）上涨1.10%，位居31个申万一级行业第5位。银行板块回暖判断主要得益于市场风格再平衡，资金从高位成长股向低估值蓝筹轮动，银行板块受益；同时预计主力资金卖压边际缓解，近期沪深300ETF资金净流出金额显著减少。
　　（2）国有行涨幅更大。根据申万二级行业指数，本周国有行、股份行、城商行、农商行板块分别+1.84%、+0.94%、+0.66%、+0.44%，国有行表现较好。个股方面，涨幅前三的银行分别是南京银行（+3.53%）、中国银行（+3.24%）、上海银行（+3.21%）；跌幅前三的银行分别是青岛银行（-2.68%）、宁波银行（-1.51%）、苏州银行（-1.23%）。
　　行业个股事件
　　行业层面：①预计5月信贷延续偏弱的格局。我们预计5月人民币贷款新增2000亿，同比少增4200亿，信贷增速放缓0.2pc至5.4%。一是零售贷款负增压力仍较大。地产成交方面，根据克而瑞数据，5月百强房企实现销售操盘金额约2273亿元，环比增长11%。1-5月，TOP100房企实现销售操盘金额8581.8亿元，累计同比降幅约15%。地产价格方面，根据中指数据，百城二手住宅均价为12692元/平方米，环比下跌0.32%，跌幅较上月收窄0.14个百分点，同比下跌7.99%，较上月收窄0.35个百分点。二是对公贷款较为依赖短贷和票据冲量。4月来固定资产投资增速转负，中长贷需求可能不强。5月末6月到期国股转转贴报价多在0.01%地板价。我们预计5月社融新增1.1万亿，同比少增约1.2万亿，社融增速放缓0.3pc至7.5%，主要考虑人民币信贷、未贴票、政府债券发行等项目大幅同比少增。②房地产贷款集中度管理松绑。根据财联社报道，2021年起执行的“商业银行房地产贷款‘五档两线’集中度管理制度”目前已进一步“松绑”，有关部门去年底已不再要求专门上报相关数据。“五档两线”要求中资大型银行房地产贷款占比上限为40%，个人住房贷款占比上限为32.5%；中资中型银行的两项数值分别为27.5%、20%；中资小型银行和非县域农合机构的两项数值分别为22.5%、17.5%。信贷增长转向中低速，叠加早偿因素，房贷负增压力较大，房贷集中度管理要求放松符合预期。
　　个股层面：①青岛银行股东减持。6月3日，青岛银行股东海尔产业发展计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月，以大宗交易减持1亿股，减持比例为1.84%。海尔产业发展减持原因，主要是优化产业结构，聚焦实体经济发展，调整金融资产配置；同时交易以大宗交易方式，避免直接冲击二级市场竞价交易，对股价的短期冲击相对可控。②贵阳银行董事长卸任。6月4日，贵阳银行发布公告表示，现任董事长张正海因到龄退休。在完成新任董事长选举前，由行长盛军代为履行董事长职责，以维护日常经营与战略决策的连续性。
　　投资建议
　　板块层面：（1）分子端：息差企稳，利息净收入实现恢复性增长，银行核心营收和利润增长迎来修复，银行基本面改善逻辑得到强化。（2）分母端：市场风格再平衡，资金从高位成长股向低估值蓝筹轮动，高股息标的配置价值回升。银行板块2025年平均股息率为4.4%，2025年每股净资产对应的PB估值为0.6x，高股息资产配置性价比较高。
　　选股层面：银行板块内部，推荐兼具股息、成长性的中小行，继续看好国有行防御价值。选股思路：（1）成长价值主线，精选发达区域优质中小行，基本面扎实、成长性强，部分兼有股息优势，推荐南京、渝农、杭州、宁波、青岛、齐鲁等；（2）防御价值主线，聚焦低波稳健的国股行，A股推荐交行、工行、招行、兴业，H股关注六大行；（3）修复价值主线，把握新管理层就任或存量风险出清带来的经营改善机会，推荐浦发、上海、平安、华夏等。
　　综合来看，我们二季度重点推荐：南京、浦发、渝农、国有大行。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发，经营不及预期。