周度观点：优质内房整体回调有限，兼具阿尔法与贝塔房企率先受市场认可。受4月以来板块涨幅较快及5月核心城市二手房成交环比走弱影响，5月中下旬至今申万地产板块持续调整，当前已接近4月初低点。但优质内房如华润置地、建发国际集团、中国海外发展等股价调整相对有限，反映出部分投资者对中期楼市企稳仍有一定信心，但又担忧楼市复苏证伪，因此优选具有一定阿尔法支撑的优质房企。我们认为随着底部确认及市场一致预期逐步形成，整体地产板块仍有望迎来贝塔机会，个股行情或有望扩散。
　　短期市场若转向防御，地产板块攻守兼备。短期在缺乏基本面进一步验证背景下，市场风格或为影响板块表现主要因素，周五创业板指数大跌3.2%，维持上周周报观点，若短期市场风格转向防御，我们认为地产板块攻守兼备，或为不错选择：1）4月板块上涨的逻辑依旧顺畅（多地提高公积金贷款额度类似变相降息，提高购房吸引力；核心城市楼市现向好迹象；房企业绩压力释放且持仓处于低位），同时短期板块回调释放前期上涨压力；2）中期维度来看，2021年至今楼市量价调整相对充分，同期股市/黄金等其他大类均大幅上涨，住房比价效应逐步显现，同时理论上越下行接近底部区间的概率越大，胜率越高。
　　未来三月或为基本面观察窗口，预期或在四季度发酵。当前投资者分歧仍在楼市拐点何时到来，更进一步聚焦为以上海为代表的核心城市二手房复苏能否延续。根据国家统计局数据，上海2-4月二手房价格环比持续为正，且涨幅扩大，随着天气转热二手房市场步入淡季，不排除短期成交环比有所走弱，但根据冰山指数，5月末上海二手房挂牌量为8.4万套，按3-5月平均成交去化周期不到3个月，我们认为三季度上海二手房价格大概率环比能延续企稳态势，随着四季度需求旺季到来，叠加较低库存，不排除上海二手房底部逐步确认。考虑股价表现领先于基本面，未来三个月为基本面重要观察窗口，若数据好于预期，不排除行情提前启动；若数据符合预期（上海成交环比走弱、价格企稳），中报压力释放后或为较好时机，中线投资者当前亦可逢低逐步布局。
　　投资建议：优选三条主线：1）历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等；2）受益香港楼市止跌回稳的港资地产如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，同时关注商业运营商恒隆地产、太古地产及经纪商美联集团；3）净现金流及分红稳定的企业华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等。同时持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业。
　　政策环境监测：郑州开通预提住房公积金支付存量住房购房款业务，广州南沙印发进一步推动房地产市场高质量发展意见。
　　市场运行监测：1）成交环比回落，后市有待观察。5.30-6.5重点50城新房成交1.8万套，环比降9.9%，重点20城二手房成交2万套，环比降8.6%。6月（截至5日）重点50城新房月日均成交同比降23.5%，环比降2.8%；重点20城二手房月日均成交同比升39.8%，环比升30%。2）库存环比下降，去化周期17.4个月。截至2026年6月5日，16城取证库存8503万平，环比降0.1%，去化周期17.4个月。
　　资本市场监测：本周申万房地产板块跌3.54%，跑输沪深300（-1.54%）；本周内房股指数跌1.04%，主流港资房企多数下跌。
　　风险提示：1）楼市修复不及预期风险；2）个别房企流动性问题发酵、连锁反应超出预期风险；3）行业短期波动超预期风险。