政策梳理：突出全链条治理，稳妥清理非法存量业务。2021年10月15日，证监会通过媒体发声表明监管态度，即此类境外证券经营机构的跨境证券业务不符合有关等法律法规规定，将依法对此类活动予以规范。2022年12月30日，证监会发布有关推进富途控股、老虎证券非法跨境展业整治工作的公告，正式明确：富途控股、老虎证券未经证监会核准，面向境内投资者开展跨境证券业务，其行为已构成非法经营证券业务，并要求按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路进行整改。2026年5月22日，证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，设置2年集中整治期，全面取缔境外机构非法跨境经营活动，实现“坚决取缔非法、稳妥清理存量”，同日对老虎、富途、长桥境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为立案调查并作出行政处罚事先告知，拟决定没收老虎、富途、长桥境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚。与前期整治工作相比，整治要求覆盖营销招揽、开户、处理交易指令、资金划转等各业务环节，《整治方案》更加突出全链条治理，更加突出部际央地协作和跨境监管合作，有利于保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。
　　富途控股&老虎证券：本次处罚合计超22亿元，国际化进程加速。本次处罚的三家公司来看，2021年，证监会已经表态富途控股、老虎证券等境外证券经营机构的跨境证券业务不符合有关法律法规规定，将依法对此类活动予以规范，富途控股和老虎证券开始主动加快国际化业务发展；而长桥证券是本次整治中新增机构。根据公司公告，老虎证券和富途国际两家处罚合计超过22亿元人民币，且对公司CEO进行个人罚款。富途控股近年客户数量与资产持续增长，国际化进程迈向新阶段；老虎证券新加坡存量客户最多，增量客户以海外为主，国际化发展步伐加快。从监管政策发布前后的股价表现来看，发布当日影响最大、跌幅最深，后续1-2个交易日开始企稳或反弹。
　　投资建议：《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，引导境内投资者通过合法渠道开展境外投资，有利于促进资本市场健康发展、保护投资者合法权益。市场交投持续活跃、投资者仍具跨境资产配置需求，随着整改治理期的推进，境外券商存量投资者将逐步向港股通、QDII、跨境理财通等合规通道迁移。头部券商在合规跨境业务资质和布局、资本、风控和客户服务等综合实力强劲，有望更好地承接客户转移、跨境交易和财富管理等业务，建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券。
　　风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益。2）投资者风险偏好降低。3）宏观经济下行影响市场基本面。4）监管政策落地效果不及预期。