核心要点
　　1）Lululemon下调全年收入预期。Lululemon FY26Q1（截至2026.5.3）实现收入24.72亿美元/+4.3%，固定汇率下同比增长2%，其中美国、加拿大、中国内地、其他地区收入分别同比-4%、-3%、+30%、+13%。受到近期品牌负面舆情以及部分新品表现不佳影响，公司下调全年收入预期，预计FY26收入下降0-1%，其中FY26Q2下降2-3%。
　　2）李宁品牌与库里达成长期合作。根据李宁公众号，2026年6月2日李宁品牌正式宣布，与四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主、美国篮球运动员斯蒂芬·库里（Stephen Curry）及库里品牌（Curry Brand）达成长期合作。
　　本周观点
　　海外服饰：Lululemon下调全年收入预期。Lululemon发布FY26Q1业绩，FY26Q1（截至2026.5.3）公司实现收入24.72亿美元/+4.3%，固定汇率下同比增长2%，分地区看，美国、加拿大、中国内地、其他地区收入分别同比-4%、-3%、+30%、+13%，固定汇率下分别同比-4%、-6%、+23%、+9%。受到近期品牌负面舆情以及部分新品表现不佳影响，公司下调全年收入预期，预计FY26收入下降0-1%，其中FY26Q2下降2-3%。
　　运动服饰：李宁品牌与库里达成长期合作。根据李宁公众号，2026年6月2日李宁品牌正式宣布，与四届总冠军、两届常规赛最有价值球员、奥运金牌得主、美国篮球运动员斯蒂芬·库里（Stephen Curry）及库里品牌（Curry Brand）达成长期合作。双方将以品牌共建为基础，围绕多品类专业运动装备开发、体育文化推广与新一代年轻运动群体链接，共同探索李宁品牌与库里品牌全球化发展的更多可能。2025年篮球品类在公司流水占比约17%（23、24年为27%、21%），23-25年篮球品类流水分别同比持平、-21%、-19%。本次签约双方将共同推动李宁品牌及库里品牌的全球化发展，以篮球和高尔夫为起点，覆盖多元运动场景。
　　出口链：美国拟对中国等加征额外进口关税。特朗普政府近日提议对包括中国、欧盟在内的全球60个经济体加征额外进口关税，税率分为10%和12.5%两档，该提案依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“反强迫劳动”为由，目前处于公众评议阶段。此前，5月8日美国国际贸易法院裁定特朗普依据《1974年贸易法》第122条征收的10%进口关税违法，该临时关税原定于7月24日到期。
　　教育：行动教育发布股权激励计划。公司发布股权激励方案，拟以58.51元/份的价格（截至6月5日收盘，公司市价为54.35元/股）、向157名核心骨干人员（含董监高5名）授予308.2万份股票期权（占总股本的2.58%），股票来源是公司回购/向激励对象定向发行的股票。公司分三期行权，对应比例为33%、33%、34%，考核要求为每一年销售业绩（以销售商品提供劳务额收到的现金为准）/净利润（归母净利润剔除股权激励费用）达成一个即可。对应要求为：①2026-2028年公司净利润至少达3.88亿元/+21%、4.65亿元/+19.9%和5.58亿元/+20%，②销售业绩分别达到11.40、13.68、16.42亿元，对应2026-2029年预计的股票期权摊销费用为828.3、1251.2、603.1、180.3万元。
　　风险提示
　　1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造，直接材料采购成本占公司总成本比重较高。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力。
　　 2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放、客流碎片化等因素相互交杂，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌、网络、服务、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响。
　　 3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性。