核心观点：本周制药行业表现一般，恒瑞医药、信达生物、康方生物、科伦博泰等企业迎来管线数据披露或对外合作进展。后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、ASCO、BD等。医疗器械及服务板块本周奕瑞科技、海泰新光等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。转型布局或第二增长曲线或可贡献较大的业绩或利润弹性。中药及医药商业板块本周跑赢医药指数，跑输大盘。生物制品板块本周跑输医药指数及大盘。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周制药行业表现先跌后涨，恒瑞医药口服小分子GLP-1及GGG激动剂披露积极顶线数据；痛风新药SHR4640获批上市。信达生物与辉瑞达成首付款6.5亿美金总包105亿美元全球战略合作，加速12款肿瘤创新药物开发，其中4款产品为Co-co联合开发模式。康方生物ASCO发布依沃西联合阿昔替尼及卡度尼利联合仑伐替尼优异临床数据。科伦博泰ASCO公布TROP2 ADC芦康沙妥珠单抗联合K药一线治疗NSCLC的优异III期数据。GSK乙肝新药贝普若韦生在3期临床研究中实现19%功能性治愈率。
　　医疗器械及服务：本周奕瑞科技、海泰新光等公司上涨，建议关注医疗器械公司在非医疗领域业务的布局。医疗器械属于多学科交叉的制造业，部分技术可拓展领域强，转型布局或第二增长曲线或可贡献较大的业绩或利润弹性。建议2026年加配医疗器械板块，短期来看，建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会，多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长，同时建议关注手术机器人、脑机接口等新科技方向，相关技术突破和商业化落地有望持续催化板块热度。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：板块本周跑输大盘，跑赢医药指数。市场关注呼吸道疾病发病率、基药目录等进展；此外持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块本周跑输医药指数及大盘。本周板块跟随医药行业整体回调，部分港股公司受跨境投资监管政策影响，股价有所调整。3）医药商业：板块本周跑赢申万医药，跑输大盘。药店板块关注医保检查影响；流通板块关注院内合规及红利标的。
　　 26Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业有所加配。公募基金26Q1医药持仓比例为8.51%，较前一季度提升1.42pct，持仓比例环比有所提升。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.24%，较前一季度提升0.49pct。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。26Q1，创新药、CXO行业持股基金有所加配。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，中药子行业表现较好。本周医药指数下跌2.64%，万得全A指数下跌1.72%，医药指数整体跑输大盘0.92%。2026年以来，医药指数整体跑输大盘15.29%。子行业方面，本周中药（+0.02%）子行业表现较好。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，CXO及中药跌幅较小。本周恒生医疗保健下跌1.89%，恒生指数下跌1.65%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.24%。2026年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘5.85%。子行业方面，本周CXO（-0.43%）、中药（-1.63%）子行业跌幅较小。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。