动力煤：港口累库，短期煤价震荡调整
　　基本面：
　　（1）供应：安监力度强，短期煤矿生产趋紧，影响产量释放弹性。据中国煤炭资源网产运销监测样本数据显示，2026年5月28日-6月3日，本期三西地区样本煤矿产能利用率88.97%，较上期下降2.27个百分点。月初部分煤矿复工复产，但是安全检查月检查增多，尤其山西地区安全检查严格，部分矿区民营煤矿及隐患煤矿减产停产增多，供应收紧，整体产能利用率下降。
　　（2）需求：日耗走高，同比表现较强，沿海尚未开启累库节奏，目前高煤价下部分电厂处于亏损状态。伴随夏季逐渐到来，日耗抬升明显，旺季煤炭需求提振明显，关注终端补库节奏。截止6月5日，沿海六大电厂日耗82.9万吨，周环比增加1.5万吨，总库存合计1344.0万吨，周环比减少1.8万吨。可用天数16天，周环比减少1天。
　　（3）库存：本周调入量继续偏高，港口累库。截止6月5日，北方港（不含黄骅）库存合计2673.0万吨，周环比增加29万吨。本周港口日均调入量143.18万吨，环比减少4.58万吨，日均调出135.34万吨，环比减少3.26万吨。
　　短期煤价主要驱动：本周产地煤价松动，港口报价坚挺，市场对后市预期偏强，但港口累库或压制短期煤价震荡调整为主，旺季行情待下游补库开启。产地生产方面，本轮事故发生在迎峰度夏前夕，保供与安监压力客观存在，安监肯定会导致主产区生产方面，表外产能、生产不规范的量收缩；但预期电煤也不会有大规模减产。从港口看，目前港口大秦线发运较高，调入量在200万吨左右的高位，下游接货意愿不足，北港库存累库；进口煤近期有补充；下游日耗走高且表现强于预期，迎峰度夏补库需求支撑明显，但沿海尚未开启累库节奏，市场的博弈情绪较重，煤价的走势重点看下游电厂的补库节奏。目前的风险是，下游电厂对高价煤比较抵制，接货意愿不足，电厂经营困难，部分机组出现亏损。后续到旺季，国内煤炭需求尚未见顶，产量向上弹性受阻，进口端仍有收紧风险，我们预计后续到旺季煤价是中枢持续抬升的表现。