宏观
　　本周宏观压力有所显现，风险资产价格普遍承压。中东地缘冲突多线升级，伊朗坚持先全面停火、再谈核问题，并要求以色列停止在黎巴嫩与加沙的军事行动，否则拒绝重启谈判；黎以边境摩擦显著升级，以军空袭黎政府军车辆，这使得霍尔木兹海峡航运风险飙升，原油价格高位震荡。劳动力市场韧性强劲，5月非农新增17.2万人，远超预期8万人。受此影响，市场预期急剧转向，12月加息概率升至85%以上，10年期美债收益率走高，美元走强至100关口上方。同时，新任主席沃什将迎来大考，其偏鹰立场将强化美元与美债收益率高位震荡格局，新兴市场资本外流压力加大。整体来看，美国经济呈现强就业、高油价和通胀反弹的组合，市场预期6月FOMC将删除宽松措辞、推迟降息；若油价持续高位，三季度存在重启加息可能，高利率将持续压制全球风险资产估值。
　　供应
　　国内铜精矿TC持续下行、硫酸价格反弹，冶炼企业现货亏损扩大。当前铜冶炼产量高度依赖原料供给，全球铜矿受多重扰动持续处于紧平衡状态，现货铜精矿TC报-113.83美元/吨，下行趋势明确，冶炼亏损进一步加剧。全球铜矿供应扰动增强，全球可流动的铜精矿货源持续收紧。原料紧张格局持续向冶炼端传导，5月国内精炼铜产量增速放缓。此外，霍尔木兹海峡航运风险、海外炼厂辅料短缺持续扰动全球铜供应链。后续重点跟踪海峡通航进展，如果后期通航受限持续，刚果（金）等非洲湿法炼厂或将出现减产。
　　需求和库存
　　COMEX和LME高价差吸引全球货源，国内价格回调将吸引下游企业逢低补库带来价格弹性。COMEX与LME铜价差持续偏高，市场预计美国将对进口铜加征关税。市场预计后期将会有更多企业将铜运往美国进行实物交割，进而导致LME铜库存回落和COMEX铜库存增加。随着铜价的回调，下游和终端逢低点价量增加。截至6月5日，国内铜社会库存23.43万吨，较5月28日减少1.09万吨，库存绝对量处于历史中性区间。本周现货贴水35元/吨，较上周有所收窄，预计后期价格调整将带来更多的补库。在消费上，全球新质生产力相关产业（AI、半导体、新能源）将持续获得政策与资金倾斜，成为经济增长核心引擎，将长周期支撑铜的消费。
　　策略
　　单边：综合宏观与微观逻辑，宏观风险偏好下降将持续施压价格，但基本面依然偏强，预计价格回落依然存在较强抵抗。同时，考虑到LME和COMEX价差较大，预计COMEX价格走强依然能够引导价格。
　　期限：国内库存去化，期限价差走强，关注期限正套。
　　内外：进口亏损扩大，关注内外正套的持续性，LME铜注销运到美国可能驱动LME铜价表现相对偏强，但LME0-3月C结构依然是较大的风险点。
　　风险点
　　中东地缘政治烈度更强，美国进入衰退周期等。