中东局势升级下欧洲复苏节奏被推迟
　　欧盟经济弱复苏的节奏正被中东冲突推迟。虽然欧盟的原油及LNG供应不太依赖于霍尔木兹海峡的通航状况、能源短缺风险较小，但其居民消费篮子中的能源权重较高(约9.4%)、企业供应链较脆弱，内需难免受到能源价格暴涨相关不确定性的扰动。欧盟消费者信心指数已在今年4月降至2023年1月以来最低值，欧元区5月制造业和服务业PMI的初值分别创3个月和63个月新低。
　　财政政策添加更多变数。英国工党在5月初地方选举中遭遇沉重打击，现任首相斯塔默正面临党内逼宫风暴；工党党魁更迭的风险可能加剧今年下半年英国债市的波动。法国将在2027年举行总统大选，目前政坛极化趋势明显，我们不难预见计划年内启动的2027财年预算案审批的流程应该又会是充满坎坷，这可能将放大欧洲主权债市场的波动性。
　　市场过度定价加息预期
　　欧央行6月加息概率较高。高油价已使欧元区总体HICP同比由2月的1.9%急升至4月的3.0%，预计欧元区总体通胀率在年内还有进一步上行的可能性。
　　市场对后续加息过度定价。欧央行追求的2%物价目标是中期通胀率、而非短期读数，如果能源价格不再大幅且持续地上涨，那么通胀应可控。同时，虽然欧洲央行的唯一使命是维持物价稳定，低迷的PMI也应纳入考量，“滞涨”是更大的尾部风险。衍生品市场定价了欧央行年内加息三次各25bps的预期，较为激进。
　　历史经验表明加息需保持谨慎。欧央行曾在2008年和2011年两度因担心能源冲击导致通胀走高而加息、并在加息后数月逆转政策方向为降息，这两段忽视金融条件压力而不成熟加息的历史损害了欧央行的信誉，欧央行应会吸取前车之鉴、避免在本轮能源冲击中重蹈覆辙。我们预计欧央行今年6月加息25bps后将按兵不动。