核心观点:
　　【行情分析】2026年5月焦煤期货主力合约JM2609呈现宽幅震荡走势，全月价格区间为1152.5-1330.5元/吨。月初开盘于1290元/吨，月末收于1285.5元/吨，月跌幅约0.12%。月内最大涨幅达7.97%(5月25日)，最大跌幅为4.58%(5月12日），波动显著加剧。成交量在5月26日放量至206.9万手，创月内天量，显示多空分歧激烈。持仓量维持在45-54万手区间，整体呈现空头占优格局，前20名空头持仓合计持续高于多头约7-9万手。
　　【次月展望】6月焦煤价格预计延续宽幅震荡格局。供应端国内煤矿安监升级，但部分检修煤矿陆续复产，且保供政策下供应端有宽松预期。需求端进入传统消费淡季，梅雨季节影响终端开工,钢厂铁水产量虽维持高位但进一步提产空间有限。焦炭第四轮提涨落地后，焦企利润修复，开工率提升，但下游补库意愿偏弱。
　　【宏观预期】宏观层面稳增长政策持续发力，基建与制造业预期向好，但地产复苏乏力制约黑色系上行空间。十五五规划推进对高品质炼焦煤需求形成长期支撑，环保政策趋严凸显优质资源稀缺性。国际能源价格高位运行支撑进口成本，但中东地缘风险缓和预期减弱避险情绪。整体宏观环境对焦煤形成多空交织影响，下方有刚需支撑，上方受供应宽松与需求温和复苏压制，难现单边趋势行情。
　　【风险关注】需重点关注四大风险:一是蒙煤进口超预期放量，甘其毛都口岸通关维持高位可能冲击国内价格;二是安监政策超预期收紧，山西主产区若大幅限产将快速扭转供需格局;三是终端需求不确定性，钢材出口回落或地产投资加速下滑将压制焦煤需求;四是资金面变化，当前空头持仓集中，若多头大幅增仓可能引发逼空行情。此外，需警惕焦煤期权隐含波动率攀升至35%以上带来的Gamma风险。