AI商业化驱动中国科技企业资本开支步入提速期
　　字节引领，2026年下半年国内科技企业资本开支有望步入提速上行周期。据彭博资讯披露，字节跳动正在讨论将2026年资本开支提升至最高700亿美元，资金主要落地于数据中心建设与AI算力基础设施布局，对应投入规模可依托公司2025年约500亿美元的净利润。这一量级较其此前2026年1,600亿元初步方案、后续上调至超过2,000亿元的市场预期再度明显抬升。对标海外产业环境，全球科技龙头2026财年资本开支维持高景气区间：谷歌全年资本开支指引1,800-1,900亿美元，Meta区间为1,250-1,450亿美元；微软以自然年为统计口径，2026年AI基础设施投入规划约1,900亿美元，亚马逊全年资本开支计划2,000亿美元。相较海外企业，国内科技公司依托充裕经营性现金流、丰富产业落地场景与大模型产业化竞争需求，资本开支具备持续上修基础。从经营指引来看，腾讯管理层在2026年一季度业绩会上表态，下半年公司资本开支将实现明显放量，伴随国产AI算力芯片陆续落地交付，AI相关投入有望进一步抬升；阿里巴巴亦披露后续资本开支规模将大幅超越此前三年合计3,800亿元的既定规划。以此来看，2026年下半年国内科技企业资本开支大概率进入加速落地阶段。
　　科技企业持续上调资本开支预算，我们认为核心驱动系AI商业化落地成效逐步显现，相关业务已进入收益兑现周期。从阿里云经营数据来看，FY26Q4实现营收416亿元，同比增速38%；其中AI相关产品收入89.7亿元，连续11个季度保持三位数增速，AI业务收入占外部云收入比重首度突破30%。公司管理层指引，含百炼平台在内的AI模型及应用服务ARR有望于6月突破100亿元，全年年末攀升至300亿元以上，印证阿里云AI业务已渡过早期投入培育期，迈入规模化商业化盈利阶段。字节跳动AI业务同样落地明确变现迹象。豆包产品已上线68元/月、200元/月、500元/月三档会员订阅套餐，商业模式由单一免费迭代为免费+付费的混合运营。用户与使用维度，QuestMobile统计数据显示，2026年3月豆包月活跃用户达3.45亿；火山引擎披露同期产品日均Token消耗量突破120万亿。庞大用户基数与高频使用数据叠加商业化试点落地，验证国内C端大模型产品具备流量转化、用户付费的商业潜力。因此，我们认为科技厂商加码AI基建资本开支的逻辑已发生转变，不再局限于短期卡位算力资源，而是基于商业化落地前景开展前瞻性产能布局。
　　市场回顾
　　1)本周申万计算机指数下滑7.56%，在申万一级行业中排名第31位。
　　2)个股层面，本周计算机行业涨幅前十大个股：真视通、麦迪科技、华大九天、格尔软件、和仁科技、电科数字、索辰科技、纬德信息、卓易信息、魅视科技。
　　3)根据Wind，以PE-TTM口径（整体法，剔除负值）统计，申万计算机行业5月29日收盘后总体市盈率水平为49.7。
　　投资建议
　　我们认为，国内互联网大厂已从单纯算力投入阶段，切换至“投入扩张+商业化回报验证”并重的新阶段，下半年Capex大概率继续提速，对上游基础设施链条的拉动有望进一步强化。维持计算机行业“买入”评级。
　　核心受益方向：
　　1）国产算力替代，在全球AI军备竞赛与自主可控背景下，国产算力订单有望集中兑现。
　　2）AI算力及上游材料，算力紧缺从GPU向CPU、PCB、存储、光模块、液冷等环节全面扩散，相关供应链将持续受益；
　　3）AI应用与Agent生态，豆包付费会员、阿里云AI业务高速增长验证大模型变现路径，AICoding、AI视频等垂直场景已跑通商业闭环，Token经济正在崛起。
　　风险提示
　　AI技术发展不及预期;大模型应用落地节奏不及预期;宏观经济波动;国际环境发生变化。