2026Q1業績穩健增長，AI新產品投入持續加大：AI商業化全面兌現，遊戲流水同比增十幾個百分點、廣告增速20%超行業、雲持續規模化盈利。2026Q1公司收入1,965億元，同比+9%/環比+1%；歸母淨利潤581億元，同比+21%；Non-IFRS歸母淨利潤679億元，同比+11%。若剔除新AI產品，Non-IFRS經營盈利844億元，同比+17%，經營利潤率由39.9%提升至43.0%。Q1資本支出319億元，同比+16%，新AI產品投入持續加大，Hy3 preview模型在OpenRouter token消耗榜穩居前列。
　　 Q1長青遊戲流水創新高，新遊表現強勁：2026Q1本土遊戲收入454億元，同比+6%，流水同比增十幾個百分點（因春節較晚致收入遞延）。《王者榮耀》《和平精英》《三角洲行動》流水創新高，新遊《洛克王國：世界》首月DAU超1,300萬。國際遊戲收入188億元，同比+13%，由《皇室戰爭》《鳴潮》及《無畏契約》PC端帶動。AI加速應用於3D資產、智慧NPC等研發環節。
　　 AI賦能行銷服務加速增長，視頻號與微信搜索持續擴容：2026Q1行銷服務錄得收入382億元，同比上升20%（較2025Q4的17%進一步提速），受益於AI廣告推薦模型升級及視頻號廣告庫存擴增。AIM+自動化投放賦能廣告主約30%投放金額，在小遊戲、短劇和微信小店廣告主中廣泛應用。視頻號使用者使用時長同比增長超20%，微信搜索查詢量同比增長超25%，商業化潛力持續釋放。微信小店交易額快速增長，品牌商家GMV同比翻三倍。
　　 Q1金融科技與企業服務全面增長：2026Q1金融科技和企業服務收入599億元，同比增長9%。金融科技服務由商業支付及理財服務增長驅動，支付金額同比增速較2025Q4提升，理財服務平均每使用者資產及用戶數同比增長。企業服務同比增長20%，國內與海外AI相關需求旺盛及定價環境改善共同推動雲服務增長，微信小店交易額上升帶動技術服務費增長。騰訊雲國際業務收入同比增長超40%，全球可用區擴展至65個。WorkBuddy已成為中國最受歡迎的效率AI智慧體服務。
　　目標價780港元，買入評級：綜合分析，我們考慮到公司各項業務利潤率改善均超預期，公司加大AI投資力度，並採用多模型戰略賦能在多個消費端應用和存量業務，預計其核心業務將保持穩健增長態勢。鑒於AI應用及商業化進度超預期，我們調整了各個業務的估值倍數。收入和經營利潤預測採用2026年的預測資料，計算得出目標價為780港元，較上一收盤價有77.64%上升空間，維持買入評級。