MWh级钠电储能项目持续落地，头部电池企业陆续公布数十GWh大单，钠电正从示范走向大规模商业化应用。过去几年，控水、胀气等量产瓶颈逐步突破，规模化量产、无负极等新技术有望带来持续降本；在锂、铜价格处于高位的情况下，钠电成本竞争力凸显，在储能、小动力、启停电源等场景的产品力有优势。展望2026年，我们认为储能端有望成为钠电需求释放的核心场景，带动产业链进入加速放量阶段。
　　钠电已进入规模化应用元年。目前钠电近7成应用于储能领域，主要系该场景对能量密度要求相对较低，注重安全性、成本。2026年，国内湖北洪湖、江苏如东等钠电储能示范项目持续推进，宁德时代与海博思创公布60GWh合作、比亚迪和亿纬锂能储能系统交付；海外GWh级储能合作陆续出现，储能端钠电出货量有望超15GWh，成为钠电池放量的核心支撑。此外，大功率钠电启停电源应用，两轮车新国标带动车型切换，都有望贡献新的增量。
　　突破量产核心瓶颈。早期钠电池量产受制于极低露点要求与硬碳-铝箔贴合难题，行业头部企业通过极致控水工艺将水分控制在5ppm以内，并采用孔径调控与电解液添加剂协同抑制产气，使胀气率降低90%，有效解决量产障碍，未来随着钠电专业化设备产线应用，钠电生产的节拍、良率、成本有望大幅改善。
　　短期生物质硬碳负极仍是主流，无负极技术有潜力。目前行业主流硬碳负极为生物质基，后续若规模进一步大幅上升，沥青基负极可能是解决方案。长期看无负极技术有潜力，其既省去负极的硬碳、导电碳和粘结剂的支出，又增加了活性物质的空间与质量占比，大幅提升钠电能量密度，但目前钠沉积不均匀、SEI界面不稳定等问题仍无法解决，大规模量产仍具挑战。
　　锂价高企，钠电在储能端成本逐渐有竞争力。由于行业下游需求旺盛，在碳酸锂/铜箔价格攀升至17/12.2万元/吨后，储能端钠电池制造成本基本与LFP电池持平。考虑到钠电池重要原材料（正极、负极、电解液）价格正随着规模化量产，价格持续下降，我们预计2026年钠电池制造成本有望低于LFP电池。
　　投资建议：鼎胜新材、振华新材、容百科技、同兴科技、中科电气、璞泰来、尚太科技、滨海能源、宁德时代、派能科技、维科技术。
　　风险提示：下游应用不达预期风险、产业化进展不及预期风险、原材料价格风险