事件：
　　央行发布2026年一季度货币政策执行报告。报告指出一季度国内生产总值同比增长5%，国民经济开局良好，质效提升。
　　适度宽松基调延续，未提“降准降息”，调整预期收敛。央行2026年一季度货币政策执行报告总基调继续坚持实施适度宽松的货币政策，强化逆周期和跨周期调节，但与此前报告相比，政策表述更趋稳健，释放出总量工具调整将更加审慎的信号。报告指出国民经济开局良好，质效提升。政策操作上将“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”调整为“灵活运用多种货币政策工具”，删除了“降准降息”。同时，专栏1系统介绍了我国的“宏观审慎管理体系”，包括“覆盖全面的内涵”以及下阶段“加快构建覆盖全面的宏观审慎管理体系”的主要思路。专栏4则讨论了““国收支的变动特征与影响”，指出我国经常账户“顺差总体保持在合理区间”，并“转化为金融账户下的对外投资运用”，国收支保持基本平衡，“体现了国内经济高质量发展和对外开放扩大取得积极成效”。我们预计在经济运行总体平稳的背景下，通过大规模总量宽松来刺激经济的必要性有所降低。
　　外部风险显现，政策强调需进一步关注全球经济形势。本次报告强调需“更好统筹国内国两个大局”、“增强外汇市场韧性”、“外部输入型通胀”风险。从外部环境看，全球供给侧冲击尚未完全消退，国大宗商品价格波动加剧，输入型通胀压力有所抬头。同时，主要发达经济体货币政策转向时点仍存在较大不确定性，全球流动性环境的变化给货币政策操作带来了一定程度的外部约束。综合内外部多重因素判断，预计全年货币政策大幅宽松的可能性降低，调整节奏或将保持收敛。
　　新发贷款利率走势平稳，息差拐点显现。利率方面，2026年3月新发放贷款加权平均利率为3.23%，较2025年12月回升9bp；企业贷款加权平均利率为3.05%，降幅较此前明显收窄；票据融资利率大幅回升32bp至1.46%；个人住房贷款利率稳定在3.06%，没有进一步下调。新发贷款利率的企稳回升，表明实体经济融资成本已经降至历史低位，进一步大幅下行的空间有限。央行在报告中强调要“加强利率政策执行和监督”，维护市场合理的利率秩序，防止银行之间出现非理性的价格竞争。这意味着未来贷款利率将在当前水平附近保持基本稳定，银行贷款收益率的下行压力预计得到缓解。我们认为，新发贷款利率低位企稳有望缓解银行息差压力，利于保持银行体系自身健康。随央行强化利率政策执行和监督，维护银行贷款利率市场竞争秩序，银行新发贷款收益率企稳态势有望延续。
　　规模上信贷增速放缓，政策性工具继续托底。本次报告将金融总量政策表述调整为“保持社会融资条件处于宽松状态，金融总量合理增长”，淡化了对信贷增速的硬性要求。这一变化反映出央行对当前信贷形势的客观判断：在实体经济有效融资需求尚未完全恢复的情况下，不应再单纯追求信贷规模的增长，政策将更加注重信贷结构的优化和资金使用效率的提升。然而，尽管信贷总量增速放缓，但政策性金融工具将继续发挥托底作用。报告提出“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将持续发力显效”，预计后续将有更多政策性开发性金融工具出台，重点支持基础设施建设、制造业升级和民生领域，撬动相关领域信贷投放，防止信贷增速出现过快下滑。同时，专栏2系统阐述了国上贷款利率定价基准从单一走向多元的发展趋势。这预示着我国未来将进一步丰富货币政策工具箱，在保持政策利率基本稳定的前提下，通过构建差异化的贷款利率基准体系，针对不同贷款主体、信用风险等级和贷款品类实施精准调控，提升货币政策传导效率。
　　风险处置上化险进程加速。本次报告依然高度重视金融风险防范化解工作，提出要“综合采取在线修复、兼并重组、市场退出等方式，推动中小金融机构改革化险”。2025年以来，中小银行改革化险步伐明显加快，国有大行积极参与农村信用社改制和村改支工作，地方政府也加大了对中小银行的支持力度。中小银行改革化险的持续推进，将有效化解区域金融风险，提升整个银行业体系的稳健性。同时，通过兼并重组和资源整合，中小银行的经营管理水平和风险防控能力将得到显著提高，有助于其更好地服务地方经济和小微企业。
　　投资建议：
　　当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。
　　风险提示：
　　1）经济