本期:2026/5/11~5/17,上期:2026/4/27~5/10,下期:2026/5/18~5/24。
　　央行动态：本期央行公开市场共开展25亿元7天逆回购操作，逆回购到期535亿元，买断式逆回购(6M)投放3,000亿元，国库现金定存到期800亿元，整体实现净投放1,690亿元。下期央行公开市场将有30亿元逆回购到期，18日（周一）有8,000亿元买断式逆回购(6M)到期。本期适逢缴准、4月通胀及金融数据公布以及政府债净缴款回升，流动性充裕格局延续并边际转向均衡，5月11日（周一）央行发布26Q1货政报告未提及“降准降息”，同时5月6M买断式逆回购继续净回笼5,000亿元，适度宽松的货币政策更加中性；全周看隔夜利率明显抬升，截至5月15日，R001、R007较5月8日+3.61BP、-1.13BP至1.29%、1.36%，DR001、DR007较5月8日+2.16BP、-1.79BP至1.26%、1.32%，大行融出重回5万亿元高位，预计与信贷投放节奏季节性放缓和存款活期化、非银化以及跨境资金回流有关。下期5月LPR报价公布、政府债净缴款回落且适逢税期，预计流动性继续边际转向均衡，税期扰动下资金利率可能有所回升，预计5月LPR保持不变。
　　政府债融资：本期政府债净缴款4,303亿元，预计下期2,716亿元。
　　NCD利率：本期末1M、3M、6M、9M、1YAAA级NCD到期收益率分别较上期变动-2.5bp、-1.3bp、-1.5bp、-0.5bp、+0.2bp。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.21%、1.29%、1.47%、1.77%、2.25%，较上期末分别变动+1.9bp、-0.4bp、-1.6bp、-0.1bp、+0.5bp。本期债市受4月进出口和通胀数据回升，社融和信贷回落，美联储确定新主席海外加息预期升温，特朗普访华以及6M买断式逆回购净回笼等影响，整体偏强震荡。往后看，下期适逢税期，叠加26Q1货政报告体现出央行态度相对中性，同时考虑到本期隔夜资金利率已边际回升，预计下期债市可能震荡偏弱，后续关注特别国债发行进度、美伊冲突输入性通胀风险以及央行公开市场操作。
　　票据利率：本期末1M、3M和半年票据利率分别较5月8日变动-12bp、-5bp、-1bp。本期为5月第2周，1M、3M和6M票据利率均下降，国有大行收票节奏较为克制，农商行需求明显增加，股份制银行和城商行仍然是主要卖家。下期继续关注大行动向。
　　下期关注：5月LPR和税期扰动。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期