市场回顾：2026/05/11-2026/05/17，主要指数沪深300下跌0.25%，上证综指下跌1.07%，创业板指数上涨3.50%。2026/05/11-2026/05/17沪深两市主板A股日均成交额19,841.04亿元，较上周上涨6.01%；截至5/14两融余额28,827.55亿元，较上周上涨2.86%。2026/05/11-2026/05/17申万银行指数周跌0.9%，跑输沪深300指数0.65pct。
　　1Q26商业银行净利润增速由正转负，与上市银行归母净利润增速趋势相反。根据金监局披露的1Q26商业银行监管指标数据，1Q26商业银行净利润同比-3.73%（4Q25同比+2.33%），增速由正转负，环比下降6.06 pct。与1Q26上市银行归母净利润3%的正增长有出入，一是未上市农商行的盈利表现较弱，二是统计口径差异。监管统计口径与财报统计口径有差异，财报一般看“集团口径”，监管一般看“本行口径”，即不包含子公司（比如理财子、金融租赁子、消金子、金融资产投资公司AIC等）。以上两点从银行子板块的利润增长来看体现更为明显：1Q26上市银行口径国有行/股份行/城商行/农商行归母净利润分别同比增长+3.6%/-0.3%/+7.4%/+3.8%，金监局口径国有行/股份行/城商行/农商行净利润分别同比-1.3%/+0.3%/+9.7%/-30.3%。或表明国有行的子公司对其利润正贡献较大。
　　4月社融信贷数据走弱，信贷投放前置导致后劲不足。4月社融信贷数据显示，人民币贷款当月负增100亿元，同比少增2900亿元。同样当月信贷负增长的有25年7月，为-500亿，同比少增3100亿元。二者均有信贷投放前置的原因，并且也在为季末月冲刺蓄力。今年一季度银行的“开门红”项目储备部分已经提前到4Q25释放，同时考虑到贷款到期问题，尤其是房抵经营贷的集中到期（2020-2023年是经营贷发放的高峰期，经营贷周期通常为3-5年，今年正是集中到期续贷的时候，部分银行可能提高了风险门槛），削弱信贷增长。分部门来看，居民/企业信贷单月增量分别为-7869亿元/+3900亿元，同比分别多减2653亿元/少增2200亿元。拆开来看，居民短贷/中长贷单月增量分别为-4462亿元/-3408亿元，分别同比多减443亿元/多减2177亿元，在居民资产负债表尚未修复、房抵经营贷集中到期且一线城市二手房成交量上升并不意味着按揭贷款余额上升的情况下，相对符合预期；企业短贷/票据/中长贷单月增量分别为-4600亿元/+1.24万亿元/-4100亿元，分别同比少减200亿元/多增4088亿元/少增6600亿元，票据冲量而企业中长期信贷需求不足，也说明主要是信贷投放前置导致后劲不足。
　　债券投资在银行经营中越发重要。从社融数据来看，“间接融资占比下降，直接融资占比上升”的趋势仍在延续；从银行的资产结构来看，近三年投资占比逐渐上升，体现了在息差承压背景下，上市银行普遍通过提升投资类资产占比来优化整体收益（详见外发报告《银行深度：从资负结构看银行经营思路变化》）。央行在1Q26货币政策执行报告中，于专栏3“中央银行与债券市场”中阐述了银行债券投融资行为的重要性，报告认为“在我国以银行为主的金融体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式，也是货币创造的重要途径”，“2025年末，银行持有的债券超过100万亿元，占其总资产的25%，较2015年上升7pct；债券与贷款比例为35%，较2015年上升6 pct。银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要渠道”。
　　投资建议：中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年：从防御到攻守兼备，基本面回暖和资金驱动共同发力。2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。1）高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2）随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。我们建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行。主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行。建议关注：成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行。
　　风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。