市场表现:
　　本期(2026.5.11-2026.5.15)非银（申万）指数-4.28%，行业排25/31，券商Ⅱ指数-2.89%，保险Ⅱ指数-7.11%;
　　上证综指-1.07%，深证成指-0.02%，创业板指+3.5096%。
　　个股涨跌幅排名前五位:南华期货（+7.18%）、锦龙股份(+5.88%)、建元信托(+3.259%）、东方证券(+3.22%)、长江证券(+2.92%) ;
　　个股涨跌幅排名后五位:仁东控股(-10.65%）、渤海租赁(-9.98%)、浙江东方(-9.51%）、中国平安(-7.59%)、华金资本(-7.049%)。
　　(注:去除ST及退市股票)
　　核心观点:
　　证券:
　　市场层面，本周，证券板块下降2.89%，跑输沪深300指数2.64pct，跑输上证综指数1.83pct。当前券商板块PB估值为1.14倍。
　　2026年一季度以来，A股市场活跃度持续提升，核心交易指标均创阶段性新高。5月11日，A股全市场成交额达35655亿元，环比增加4897亿元，活跃度进一步提升。两融市场持续升温，余额突破2.8万亿元，创历史新高。在A股市场整体向好、交投活跃度持续提升的背景下，券商行业基本面迎来全面改善，2026年一季度上市券商业绩全面超出市场预期，经纪业务、自营业务、投行业务等核心业务板块均实现稳步增长，行业整体盈利能力显著增强。尽管行业基本面全面向好，但券商板块估值与业绩出现显著背离，当前估值处于历史低位，安全边际充足,后续修复空间较大。行业基本面改善的同时，券商行业并购整合进程持续加速,本周，东吴证券发布公告，公司购买东海证券83.77%股权的交易已初步完成资产审计、评估。在行业并购整合加速的背景下，区域国资券商抱团深耕的趋势愈发鲜明，作为江苏省内本土国资券商整合的标志性事件，进展顺利，有望通过资源互补实现协同发展，进一步强化区域竞争力。当前A股市场交投活跃度持续攀升，2026年一季度上市券商业绩全面超预期，叠加行业并购整合加速推进，券商板块估值处于历史低位，安全边际充足，配置性价比凸显。
　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
　　保险:
　　本周，保险板块下降7.11%，跑输沪深300指数6.85pct，跑输上证综指数6.04pct
　　2026年一季度，87家财险公司合计实现保险业务收入5308.22亿元，合计净利润254.08亿元。从保费增长情况来看，85家公司合计保险业务收入同比增长2.8%6,其中57家实现同比正增长，融盛财险以129%的增速位居行业首位。盈利表现方面，行业分化态势更为显著。67家公司实现正收益，合计盈利264.92亿元;20家公司出现亏损，合计亏损额10.84亿元。财险公司平均财务投资收益率与综合投资收益率同比均出现下滑，投资端承压成为拖累行业利润的核心因素。从盈利分布来看，行业利润高度集中，头部企业凭借规模、渠道和品牌优势，占据了行业大部分盈利份额，而中小公司由于成本管控能力较弱、品牌影响力不足，盈利空间持续被挤压。人保财险、平安产险、太保产险作为行业头部企业，一季度延续领先优势，在保费规模和盈利水平上占据绝对主导地位。当前财险行业处于深度转型期，存量竞争日趋激烈，品牌、渠道、规模优势成为公司核心竞争力，头部与中小公司分化持续扩大。随着监管政策的持续完善，“报行合一”常态化运行及非车险综合治理的推进，财险行业无序竞争将得到进一步遏制，行业将加速向高质量、精细化、专业化方向转型。
　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。
　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动