26Q1公司实现收入59.96亿元/yoy+11.1%，实现归母净利润8.17亿元/yoy8.6%，主要系汇兑损益影响(26Q1为-1.66亿元，同比减少3.74亿元)，经调整归母净利润为10.74亿元/yoy+38.4%，公司实际盈利能力稳健提升。
　　拆分境内外：1）26Q1，HWC（华住中国）实现收入50.31亿元/yoy+12.4%，HWC经调整EBITDA为19.14亿元/yoy+21.6%，境内盈利能力提升显著；2）HWI（华住国际）实现收入9.72亿元/yoy+5.1%，经调整EBITDA为-0.56亿元，境外延续减亏趋势。
　　拆分模式：26Q1公司加盟及特许经营收入30.06亿元/yoy+20.3%，其中HWC收入29.82亿元/yoy+20.6%，经营利润率63.1%/yoy+0.2pp；HWI收入0.31亿元/yoy持平，经营利润率96.8%/yoy持平。公司加盟模式整体经营利润率同比提升0.2pp至63.6%。
　　26Q1 HWC酒店RevPar同比增长3%，新开店537家处于历史高位。
　　26Q1HWC酒店RevPar为214元/yoy+3.0%，其中ADR为285元/yoy+4.5%，Occ为75.1%/yoy-1.1pp。26Q1 HWI酒店RevPar为80欧元/yoy+5.0%，其中ADR为127欧元/yoy+1.6%，Occ为63.3%/yoy+2.1pp。
　　26Q1公司新开业门店537家，处于历史高位，虽受春节较晚因素影响，整体开业数量符合集团预期，2026年全年开业指引维持2200~2300家不变。公司在经济型及中档酒店领域，持续渗透低线城市，同时加大一二线城市核心商圈的高质量布局；中高端板块以多品牌持续推进开店，截至26Q1末，公司中高端品牌在营及管道酒店数量同增14%。
　　公司持续推进国际业务布局，目前已在东南亚落地运营6家酒店，覆盖经济型、中档及中高端品类，在营店开业后RevPAR表现优异。
　　盈利预测及投资建议：看好华住具备的龙头规模优势和优异的运营管理效率，预计华住2026-2028年收入为268/285/299亿元，yoy+6%/+6%/+5%，归母净利润55/62/67亿元，yoy+8%/+12%/+8%，当前股价对应PE分别为17/16/14x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，开店进度不及预期风险。