投资要点：
　　一、产业趋势带动分子端盈利集中上修后，分母端流动性长尾压力重回大众视野
　　3月底以来全球权益的这一轮共振修复，核心在于科技产业趋势带动的分子端盈利的上修，能够抵挡分母端全球流动性趋紧的逆风。
　　然而，经历了前一阶段分子端盈利的集中上修之后，近期的一系列事件，使得分母端流动性长尾压力重回大众视野。因此，全球资产重演1月底沃什提名后表现：主要股指普遍调整，新兴市场、科技类资产受冲击更大；美元、美国长端利率上行；有色价格大幅下跌。
　　二、当前相比1月底的三个优势，使得市场对于本轮牛市底层逻辑的认知将更加充分，赚钱效应积累的正循环也将更加强化
　　在全球资产表现重演“沃什时刻”后，市场倾向于将当前与1月底作类比。对此我们认为，一方面，既然流动性压力缓和并非4月以来全球权益修复的核心逻辑，那么近期的流动性压力也不应当成为后续市场大幅调整的原因。另一方面，经历了2月沃什提名&AI泡沫、AI颠覆逻辑下市场对于全球牛市两大核心支撑的疑虑、3月美伊冲突之后市场对于更加趋紧的流动性环境的适应，以及4月以来AI产业趋势验证的景气逻辑反转和市场赚钱效应的积累，当前相比1月底的三个优势，使得市场对于本轮牛市底层逻辑的认知将更加充分，赚钱效应积累的正循环也将更加强化。对应本轮市场的韧性有望更强，短期休整后，未来的向上空间也在进一步打开。
　　总结来看，此前科技产业趋势带动的分子端盈利的上修，是全球权益资产共振定价的主要矛盾，也带动市场在结构上较为集中。近期的一系列事件使得分母端流动性长尾压力重回大众视野，但经历了3月以来市场对于本轮牛市底层逻辑转向盈利端、转向科技产业趋势的更加充分的认知，以及赚钱效应积累的正循环的强化，近期流动性的压力并不能改变本轮牛市的底层逻辑。
　　因此，与其说分母端的流动性压力再度成为全球资本市场定价的主要矛盾，倒不如说市场借这一波视角的转换，进行阶段性休整和结构的再平衡，也有利于市场在中长期的演绎。短期“寒风”过后，“盛夏”、“深秋”更值得期待。
　　三、“夏日寒风”：三条应对思路
　　1）以长打短，继续坚守光通信等景气最具确定性的方向。多次历史经验表明，外部扰动带来的市场波动中，景气确定性品种反而将成为市场聚焦的、更具韧性的方向。并且，6月至7月上半月景气投资的有效性将再度提升，坚守景气最具确定性的方向仍将是后续兼具胜率与赔率的较好选择。
　　2）强势主线作扩散，继续围绕AI内部挖掘细分机会。重视AI行情向上游基础设施（电力电网、光纤光缆、算力租赁、液冷）、下游端侧硬件（消费电子、机器人、商业航天）、下游应用（游戏、影视漫剧、广告营销）等的扩散。
　　3）如果想要阶段性回应市场关切，新旧能源（电力设备、煤炭、石化、电力）是目前作对冲的较好选择。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等。