核心观点
　　美棉主产区天气干旱有所缓解但干旱程度依然较为严峻，供给端矛盾依然在；国内下游消费边际转淡不过整体尚可，对棉价的支撑尚可；虽然往年来看厄尔尼诺对国内新疆地区棉花产量影响较小，但也不排除天气炒作下郑棉价格冲高的概率发生。短期内，抛储政策预期下或宽幅震荡，关注政策及下游消费；中长期关注天气。
　　新年度美农报告整体偏多
　　据美农5月供需报告显示，2026/27年度，全球棉花产量预估同比下滑660万包，消费量预估同比增加156万吨，最终期末库存预估同比下滑543万包至7184万包，为近16年最低位。
　　产量方面，中国、巴西、澳大利亚对全球产量下滑贡献最大，中国和巴西主因植棉面积预估下滑，而澳大利亚主要受厄尔尼诺预期影响。美棉方面，植棉面积预估为964万英亩，与3月底意向面积一致，较2025年增加，最终总产同比小幅下降。
　　新年度美农供需报告整体利多，符合市场预期。不过，最终面积和天气对产量的影响仍有较大变数，后期继续关注美农对各国棉花供需数据的调整