基本面变化
　　加工费：2026年3月进口锌精矿54.56万吨，环比增加31.8%，同比增加51.78%。5月秘鲁发布能源紧急状态法令，海外矿端供应紧张加剧，国内外加工费低位进一步回落。5月国内锌精矿加工费为700-1200元，月环比下降550元；进口锌精矿加工费为-27.53美元/干吨，月环比下降34.93美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在500-900元/吨，周环比下降150元；进口锌精矿现货加工费- 45.75美元/干吨，周度环比下降6.5美元。进口矿加工费低位进一步走低，矿端供应紧张预期加剧。
　　供应：Kazzinc周二表示，位于哈萨克斯坦东部的Ust-Kamenogorsk冶金综合体，其锌厂和铅厂在上周爆炸事故后正以降负荷状态运行。国内4月国内精炼锌产量为58.39万吨，环比微增约1%，同比增幅为5.13%，整体处于历史偏高水平。5月是传统的冶炼厂集中检修期，不过利润尚可下，预计锌供应端收缩有限，仍维持相对高位。3月精炼锌进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；精炼锌出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%，3月净进口量为9752吨。当前国内沪伦比价震荡走低，精炼锌出口窗口打开，进口亏损进一步扩大。
　　消费：上周节后镀锌和压铸合金开工率出现明显下滑，目前正处于缓慢复产阶段，整体需求韧性不足。房地产新开工面积持续负增长，对建筑镀锌的拖累仍将持续。下游需求进入淡季，家电、五金出口虽有一定韧性，但内销疲软。汽车产销淡季来临，开工率可能面临小幅回调压力，氧化锌开工率承压。
　　现货：截止5月8日，长江现货市场0#锌锭均价为24400 /吨，本周现货价格走高，长江现货0#锌对于主力合约基差转为小幅升水。LME锌现货维持小幅贴水，贴水为-12.78美元。
　　库存：截止5月8日当周，LME库存为11.03万吨，LME周度库存环比小幅增加，中等偏低水平。上期所库存14.67万吨，周环比上涨4470吨。国内方面。国内锌锭社会库存为22.26万吨，库存连续二期增加，处于近四年绝对高位水平。
　　行情展望与策略
　　LME库存震荡，现货小幅贴水，短期海外锌供需面不紧张。Kazzinc炼厂因上周爆炸事故后正式降负荷运行，海外精炼锌供应收紧。能源价格高涨后欧洲冶炼厂成本压力较大，不排除有冶炼长进一步减产的可能。
　　国内方面，5月秘鲁发布能源紧急状态法令，矿端供应紧张加剧，国内外矿加工费继续走低。5月是传统的冶炼厂集中检修期，不过利润尚可下，预计锌供应端收缩有限，仍维持相对高位。沪伦比价持续走弱，出口窗口接近打开。
　　需求方面，下游需求进入淡季。房地产新开工面积持续负增长，对建筑镀锌的拖累仍将持续。下游需求进入淡季，家电、五金出口虽有一定韧性，但内销疲软。汽车产销淡季来临，开工率可能面临小幅回调压力，氧化锌开工率承压。
　　整体来看，近期海外矿端及冶炼厂减产干扰因素频发，海外矿供应端扰动加剧，矿成本抬升，但国内供需面未有改善，预计锌价震荡偏强，上方空间暂不宜太乐观。需持续关注海外锌精矿减产落地情况，若减产不及预期，需及时止盈离场。