投资要点：
　　事件：京东物流发布2026年一季报。公司26年一季度实现营业收入605.8亿元，同比增长29.0%，实现调整后净利润10.5亿元，同比增长40.1%。业绩超预期。
　　一体化供应链业务纵深升级，实现高质量增长。2026年一季度公司一体化供应链业务收入达到292.2亿元，同比增长25.9%，来自外部一体化供应链客户的数量及单客户平均收入均同比增加，客户数量从25Q1的63061名增加至2026Q1的68363名，且单客户平均收入从25Q1的13.48万元增加至26Q1的14.37万元。京东物流国内市场向上游及全渠道延伸供应链优势，深化与行业头部客户合作，看好公司一体化供应链业务持续纵深升级，实现高质量增长。
　　一季度公司多元业务进一步完善，海外业务延续高增态势。一季度公司包括快递、快运、秒送在内的多元业务实现高增，营业收入达到313.6亿元，同比增长32%，其中快递业务收入及业务量增速均远超行业水平，主要得益于公司不断提升的时效能力，公司一季度将机队规模扩充至13架，通过机队扩容和航线加密为高时效快递和跨境业务提供履约保障，给客户提供稳定的服务体验。海外业务得益于公司成熟的一体化供应链能力及日益完善的物流网络，一季度在欧洲推出线上零售业务Joybuy，同时在欧洲核心区域推出“211限时达”的高时效服务，将国内领先的履约标准复制到海外市场，我们看好公司多元业务及海外业务的持续拓展。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。公司26年一体化供应链业务持续升级，客户数量及单均收入均有所增长，且规模效应逐季度释放，多元化业务驱动公司收入利润高增。我们维持公司26E-28E盈利预测，预计26E-28E公司调整后归母净利润分别为95.67/110.91/127.55亿元，同比增长分别为28.1%/15.9%/15.0%，对应当前PE倍数分别为9x/8x/7x。维持“增持“评级。
　　风险提示：行业需求下降风险、大客户流失、竞争加剧风险、地缘政治风险。