京东物流发布1Q26业绩：1）总收入605.8亿元，同比+29.0%；2）归母利润/Non-IFRS利润8.8亿/10.5亿元，同比+95.2%/+40.1%，Non-IFRS利润高于我们预期的10.1亿元。利润同比高增主要得益于各板块业务增长协同发力：1）自3Q25起新增即时零售配送业务；2）一体化供应链业务稳步扩张；3）海外市场加速发展；4）业务规模扩大，规模效应显现+自动化/智能化设备进一步推广应用，降本增效。展望2Q，我们认为公司各板块业务将保持稳健增长；我们预计26年全年盈利将保持高增，维持“买入”。
　　多板块业务贡献增长动能，欧洲业务加速发展
　　1Q来自京东集团的收入194.0亿元，同比+ 32.0%，占总营收比重32.0%（同比提升0.7pct），收入高增主因上年同期低基数和新增欧洲市场贡献。外部客户收入411.8亿元，同比+27.6%，占总营收比重68.0%，增长强劲，主因公司深耕外部客户，延伸服务链条，客户数量与单客户收入同比进一步提升。分业务看：1）一体化供应链业务收入292.2亿元，同比+25.9%，占总营收比重48.2%（同比减少1.2pct）。2）其他业务（快运/快递/即时零售配送业务等）收入313.6亿元，同比+32.0%，主要受益于快运快递业务量增加及新增即时零售配送业务驱动。
　　“规模效应”与“科技赋能”双驱动，1Q利润率同比提升
　　1Q公司毛利率/Non-IFRS利润率为8.0%/1.7%，同比提升0.8/0.1pct。利润率改善主要得益于仓储产能利用率提升、自动化技术进一步应用，公司运营效率持续优化，规模效应释放。特别在科技赋能方面，1Q26京东物流发布自主研发的升级版机械臂智能设备，实现对复杂商品形态的精准抓取以及规划最优的商品储放布局，提升包裹的分拣效率与空间利用率。我们认为京东物流在智能设备与技术研发上的持续投入，有助于推动物流全链路智能化升级，进一步巩固其核心竞争力。
　　加速推进全球化战略，航空机队进一步壮大
　　1Q26，伴随京东集团在欧洲正式推出线上零售业务Joybuy，京东物流的自有快递品牌JoyExpress也在英国/德国/荷兰和法国等欧洲核心区域同步运营。京东在欧洲核心区域推出“211限时达”的高时效服务，将国内极至的物流履约标准复制到海外。航空机队方面，截至1Q26，公司共计拥有13架自有全货机。近年来，京东航空通过持续扩充机队规模，优化全球航线布局，加速推进时效快递以及跨境业务的发展。
　　宣布12亿美元股份回购计划彰显公司信心和重视股东回报
　　根据公司公告（5月12日），董事会已授权自批准日起计48个月期间，在公开市场回购不超过12亿美元公司股份，且回购数量不超过公司总股本的10%。另一方面，公司宣布设立一项信托，于市场购买公司股份用于员工股权激励计划，该信托的成立可减少公司因员工股权激励计划而发行新股。我们认为以上两个举措彰显管理层对公司业务发展信心和重视股东回报。
　　维持净利预测和目标价17.1港币，维持“买入”
　　我们维持26/27/28年归母净利预测83.5亿/97.7亿/114.3亿元；维持Non-IFRS利润96.5亿/112.7亿元/130.9亿元。我们基于12.0x 2026EPE，（低于港股可比公司均值13.9x，主因考虑公司盈利增速低于可比公司均值。26E-28E京东物流归母利润CAGR=17.0% vs港股可比公司归母利润CAGR=18.6%），维持目标价17.1港币，维持“买入”。
　　风险提示：1）收入增长低于预期；2）成本高于预期；3）政策风险