25Q4前瞻：我们预计25Q4公司营业收入为625亿元，调整后净利润为22.6亿元。结合公司四季度经营情况，我们下调盈利预测，预计25E-27E公司调整后净利润分别为76.23/87.76/99.45亿元（原预测为83.07/91.66/105.13亿元）。
　　多业务融合带动公司收入增长，预计25Q4收入保持较高增速。25年公司战略重心转移至收入增速及投入，公司以一体化供应链业务为核心积极投入拓展即时配送业务，并扩张快递及海外供应链业务，我们认为25Q4公司收入端有望保持较高增速。
　　25年公司管理层变革，同时加大投入不断挖掘高端电商件及高价值业务场景，看好公司26年利润改善。公司管理层调整已全面到位，且针对高端时效件（如商务急件、生鲜冷链、医药特运）及高价值业务（如高端电商件、供应链一体化解决方案）的核心需求，公司加大资源倾斜力度，深挖场景化服务潜力，有效驱动收入规模稳步增长。依托管理端的提质增效与业务端的结构优化，公司在行业竞争中的核心优势持续凸显，我们看好26年公司利润改善。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。公司25年业务重心在收入增速以及投入，我们认为快递员、车辆、飞机、销售资源等方面的投入可能带动短期成本增长，下调盈利预测，预计25E-27E公司调整后净利润分别为76.23/87.76/99.45亿元（原预测为83.07/91.66/105.13亿元），同比增速分别为-3.71%/+15.13%/+13.31%，对应当前PE倍数分别为9x/8x/7x。公司收入保持较高增速，中长期利润率存在提升空间，公司市值对标顺丰控股H仍有上涨空间，维持“增持“评级。
　　风险提示：行业需求下降风险、大客户流失、竞争加剧风险、地缘政治风险。