观点摘要
　　观点：供给端，当前基层农户余粮基本见底，粮源转移至贸易商后，受持粮成本支撑，但同时小麦临近上市贸易商有腾库需求，仍有出库意愿，供应量尚可，港口库存仍处往年同期偏低位置。替代品方面，小麦价格小幅回落，对玉米无饲用替代优势，但新季小麦5月中旬后陆续上市，供应量增加，定向稻谷拍卖预期及进口替代品陆续到港，持续压制市场情绪，大麦等进口谷物替代优势仍存，未来进口量或继续恢复性增加。需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，但养殖业深度亏损，饲料企业按需采购为主，库存或维持低位。深加工企业加工再次亏损，开工率或窄幅波动，库存处于往年同期偏低水平，以滚动补库为主。综上，现货方面，基层农户余粮基本见底，但贸易商有出库意愿，新季小麦5月中旬后陆续上市，且预期定向稻谷拍卖，饲用替代量增加，市场粮源供应或有增量，而下游需求企业以按需补库为主，预计玉米现货价格或震荡偏弱运行，但受新麦托底收购、持粮成本以及新季玉米种植成本小幅提升影响，下方空间或有限，整体区间震荡为主。期货方面，2607/09合约上方受到定向稻谷拍卖及新麦上市替代压力，或有回调，但下方受持粮成本提升影响，上下空间或均有限，整体区间震荡为主。后续关注新麦收割上市以及谷物投放等政策因素。
　　策略：（1）现货企业：以消耗库存为主；（2）期货投资者：多单平仓后观望为主。
　　重要变量：收抛储及关税政策、地缘局势、天气等。