观点摘要
　　近一个多月以来资金宽松支撑债市走强，而4月下半月以来债市走强动力逐渐由短端传导至长端，不过5月债市环境可能较4月走弱，一是基本面方面，目前出口延续高增，国内地产端有所改善，短期货币政策加码必要性并不大，且4月政治局会议也未提及降准降息，二季度落地可能性较低，二是资金面方面，在政府债发行逐渐加快以及央行持续回笼下，资金面可能逐渐由过度宽松向中性水平收敛，5月可能不再延续4月这种过度宽松的格局。不过从长期看，当前国内需求仍处于偏弱复苏阶段，若国际油价中枢抬升后难以快速下行，可能对中游企业利润形成挤压，另外实体端加杠杆进行信用扩张的意愿并不大，贷款持续收缩，机构资产端存在欠配压力，因此若二季度政府债供给增加给债市带来冲击，则将提供较好的配置机会。
　　套利策略建议关注：期现策略：
　　（1）IRR策略：目前正套机会较少。
　　（2）基差策略：临近交割带来收敛动力。
　　跨期策略：关注06-09价差走阔。
　　跨品种策略：建议关注做陡策略