主要内容
　　一级市场：受假期影响，本期工作日仅4天，普通信用债与二永债净供给环比均下降。本期（2026.04.27-2026.05.03）普通信用债合计发行/净融资2150亿元/183亿元，上期（2026.04.20-2026.04.26）分别为4898亿元/1378亿元。其中，产业债发行环比大幅降至1130亿元，净融资环比大幅降至357亿元；城投债发行环比下降至1020亿元，净融资环比转负至-175亿元。本期银行二永债合计发行/净融资0亿元/-76亿元，上期分别为850亿元/150亿元。其中，二级资本债无新发行，到期2只，净融资环比下降至-48亿元；永续债无新发行，到期2只，净融资环比上升至-28亿元。
　　二级市场：节前一周收益率短下长上，中长端信用利差大多走阔。具体来看，收益率方面，1/3/5Y银行二永债、1/3Y城投债收益率下行，其中1/5Y二永债表现较好，1YAA+/AA/AA-级银行二级资本债均下行2.3BP，5YAAA-/AA+/AA/AA-级银行永续债分别下行2.0/2.0/3.0/3.0BP，其他二永和中票、城投债收益率大多上行，其他品种中，3年AA-级非公开产业债收益率下行较明显（-6.1BP）。信用利差方面，短端普信债及中短端二永债大多收窄，1Y二级资本债与5Y永续债表现较好，1YAA+/AA/AA-级银行二级资本债均下行2.3BP，5YAA/AA-级永续债均下行2.1BP，其他品种3Y以上中长端整体走阔，其中长端二永债走阔幅度较大，10Y二级资本债均走阔4.1BP。换手率方面，本周普信债换手率上升，银行二级资本债换手率下降，永续债换手率上升。
　　 5月信用债仍面临资金平稳偏松、供给偏弱但需求仍强的有利局面，信用债投资仍可保持相对乐观。当前债市仍处于“看资金与负债做债”的阶段，资金松、理财申购债基迅猛，会放大债市的做多情绪，而一旦资金有实际性紧叠加理财赎回，市场就有剧烈波动。对于信用债而言，5月信用债仍面临有利格局：5-6月资金面大概率不是趋势性转紧，而是从4月“极度宽松”逐步回到“中性偏松”，资金面仍对信用债投资有利，但短端继续下行的空间可能相对有限。供需来看，5月是普信债供给季节性小月，同时短期内二永债供给压力最大的时候已经过去；此外，信用债需求仍然旺盛，理财和基金可能仍是信用债的需求主力，比价效应下保险对超长信用债的需求可能提升。整体来看，在资金利率偏松和机构欠配背景下，信用利差可能延续低位震荡特征，对信用债投资仍可保持相对乐观。
　　信用策略：聚焦3年以内中短端，适度拉长久期3-5年，交易盘对5年以上品种保持观察。虽然近期信用利差进入低位震荡阶段，但资金面偏松和负债端相对充裕的格局尚未打破，对信用债投资仍可相对乐观，关注逢调整配置的机会，继续重点关注3年以内中短端的票息和套息策略（2Y是当前曲线凸点，可重点关注2Y左右AA(2)级城投债下沉、中高等级私募和永续普信债品种），择机关注3-5年信用债的机会（资金面可能从“极端宽松”逐步回到“中性偏松”，短端空间继续下行空间相对有限，而当前曲线较年初仍然偏陡，因此可适度拉长久期），对5年以上超长信用债，保险等配置盘可择机参与，基金等交易盘建议保持观察，可更多关注右侧机会。二永债方面，近期长端止盈调整，但估值性价比仍处于相对低位，建议当前适度降久期，等待后续更明确的机会信号，把握3-5年的波段交易机会。
　　风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期