1.周观点及展望
　　节前随着2025年年报及2026年一季报逐步披露，三房、闻泰等3只转债被实施退市风险警示、龙大被实施其他风险警示的“靴子”也悉数落地。从节前市场表现看，三房明显超预期、转债价格快速下行至90元以内，龙大转债跌幅相对可控。目前4只正股被ST或*ST的转债均在市场预期内，无预期之外转债标的，表明市场预期相对充分，预计对转债市场整体冲击有限。前期压制转债情绪的最大不确定性因素已基本消除，弱资质转债的估值压力得到集中释放，利空出尽迹象明确，转债市场情绪有望改善。随着年报季结束，市场关注点将重回基本面改善、产业政策及流动性宽松预期，从公募基金一季报来看，转债供需矛盾是助推估值大幅波动的核心因素，预计短期内转债供需矛盾难明显缓解，转债估值预计易上难下。
　　 2.转债估值
　　节前权益市场呈现高位震荡走势，中小盘表现优于大盘、微盘股领涨，转债及估值表现震荡、百元溢价率回落至38.4%。去除异常点情况下，本周百元溢价率环比下行0.7个百分点至38.4%，处于2017年以来98.8百分位，最新百元溢价率低于250日均值+2倍标准差水平，但高于250日均值+1倍标准差水平。
　　节前转债估值震荡偏弱，仅5.5年以上的新券估值有所反弹，其他平价和期限区间估值多数回落、环比下行中枢在0.5%附近。分平价和期限来看，各区间估值变动差异不大，仅前期表现偏弱的5.5年以上新券估值边际有所反弹，其他平价和期限区间估值多数回落，140元以上高平价区间估值回落0.9%。
　　个券角度看，120元以上高平价区间估值变化幅度较大的转债依旧多为新券及次新券，主因周内新券及次新券对应正股波动水平较高，带动转债估值同步大幅波动，平价140元以上的微导、星球、航宇等因正股明显上涨而反向消化估值，星球因强赎预期较强转股溢价率已转负，平价120-140元的联瑞、科利等则因正股疲软估值同步下行，此外新券中天准估值修复幅度较大。其他平价区间中个券估值水平变动较大的多为年报披露后正股ST的弱资质转债，比如三房、龙大等。
　　分平价区间看，140元以上高平价区间转股溢价率环比继续下行，其与前期估值低点水平已基本持平，其他平价区间介于26年以来的估值高点和低点之间；分期限区间看，5.5年以上新券估值环比修复后较低点明显反弹，1年以内、4-5年期限区间估值水平与前期低点水平接近，其他期限区间多数介于26年以来的估值高点和低点之间。
　　 3.一级发行
　　4月转债预案、发审委审批通过数量分别为12、10只，均为阶段性高位。实际发行方面，4月转债实际发行数量为5只、发行规模为87亿元，较2024、2025年边际回暖，4月转债供给端同样明显放量。
　　截止最新，待发转债规模和个数分别为1601亿元、101只。待发转债中处于董事会预案/股东大会通过、交易所受理、发审委通过、同意注册流程的转债规模分别为538、793、124、146亿元。
　　风险提示：权益市场波动风险，转债信用风险等