本期投资提示：
　　投资分析意见：板块季报披露完毕，白酒报表释放压力，26Q1好于25Q4，分化复苏；大众品彰显韧性，头部企业多超预期。维持板块观点，看好食品饮料板块2026年投资机会，核心方向是顺周期的白酒和餐饮供应链，核心指标看CPI。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，春节后茅台批价保持坚挺并直接提价。行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望26年，若基本面如期修复，预计26年底-27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒，关注金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品CPI望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：安井食品(AH)、海天味业(H)、伊利股份、新乳业、双汇发展、天味食品，关注优然牧业、现代牧业、三元股份、东鹏饮料。
　　白酒板块：5月3日茅台批价散瓶1630元，周环比涨10元，整箱批价1665元，周环比持平，精品茅台2320元，周环比涨5元，15年茅台4240元，周环比持平。五粮液批价约790元，国窖1573批价约830元。结合26Q1和25年报，白酒板块25年实现营业收入3493.76亿，同比下降-18.22%，净利润1269.65亿，同比下降-23.88%。26Q1板块实现营业收入1287.88亿，同比增长0.08%，净利润519.09亿，同比下降1.41%。合并25Q4和26Q1看，板块实现营业收入1981.91亿，同比下降-12.94%，净利润712.18亿，同比下降-19.11%，利润增速慢于收入。26Q1行业经营性现金流净额389.13亿，同比下降33.44%，销售商品、提供劳务收到的现金1219.27亿，同比下降18.82%，慢于收入增速。从财报看，1、上市公司25年报表大幅释放压力，25Q4收入利润普遍大幅下滑，叠加春节效应，26Q1表现好于25Q4，环比改善；2、企业表现分化，调整有先后，贵州茅台、迎驾贡酒等26Q1实现小幅增长，泸州老窖、古井贡酒等26Q1两位数下滑，但降幅较25Q4收窄；3、白酒公司25年的年度分红率普遍提升，由于分红率提升及估值回落，大部分白酒公司股息率提升到3%以上，其中泸州老窖分红率5.8%为板块最高；4、结合一季度基本面表现，春节期间头部品牌动销超市场的悲观预期，茅台批价今年以来表现超市场预期，茅台价格是行业景气度的关键指标，批价企稳回升，报表大幅出清，行业迎本轮周期拐点，进入弱复苏阶段，企业将分化复苏。
　　大众品板块：大众食品子行业已呈现结构性改善，具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。26年重点关注餐饮供应链相关的调味品、复合调味品和速冻食品，推荐安井食品、海天味业(H)、天味食品。乳业26年供需格局有望进一步优化，低温奶和深加工产品具备结构性增长空间，推荐伊利股份、新乳业，关注三元股份。结合26Q1和25年报，大众食品报表体现韧性，各子行业头部企业经营普遍超预期，如安井食品（餐供）、海天味业（基础调味品）、天味食品（复合调味品），伊利股份、新乳业、三元股份（乳制品），双汇发展（肉制品），盐津铺子（休闲食品）等，我们重点看好的调味品/餐供，及乳制品板块多数企业表现亮眼。大众食品表现良好的主要原因是，1、需求筑底，竞争缓和，如速冻米面和乳制品从竞争的角度，自25H2开始环比已逐步改善；2、成本红利，多数食品公司核心原料价格走低，如猪价、原奶、小龙虾、魔芋等，因此尽管包材和运费等成本有所上行，但企业依享受到成本红利，尤其头部企业；3、头部企业体现自身优秀的经营能力，通过内生外延获取份额，如安井食品、天味食品等；4、存量环境下的结构性机会，积极拥抱渠道变化带来的增量市场，如伊利、安井、盐津等，抓住新品类增长机会，如低温奶、调味汁等。
　　风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。