核心观点
　　双碳目标落实，引入以党政同责、一票否决的刚性考核机制。4月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，首次将碳排放双控纳入党内法规体系，标志着双碳工作从顶层设计迈入党政同责、一岗双责的刚性约束阶段。考核由中央组织部统筹，结果与地方领导班子综合考评、选拔任用直接挂钩，设置碳排放总量、煤炭及石油消费总量等5项控制指标和9项支撑指标我们认为，此次双碳考核将自上而下重塑各级政府对双碳目标的认知与执行力度，确保分省行动方案与全国碳达峰碳中和目标的有效衔接与刚性落实。随着考核细则持续落地，双碳工作的全链条标准化、规范化将成为能源及高耗能行业不可逆转的底层逻辑。未来，在双碳目标与能源安全诉求的双重牵引下，中国新型能源体系有望加速成型。
　　用电量增速有所放缓。2026年3月全社会用电量同比+3.5%，较1~2月用电量同比增速-2.6pct。分产业看，2026年3月一产/二产/三产/居民用电量同比增速为+6.7%/+2.0%/+7.7%/+5.2%，较1~2月用电量同比增速-0.7/-4.3/-0.6/+2.5pct。我们认为3月用电量增速较前期有所回落主要由于：1）工业生产节奏回归常态：1~2月节后集中复工复产推升用电强度，3月工业生产回归常态，工业增加值同比增速较1~2月放缓0.6pct；2）高基数效应：2025年3月全社会用电量同比+7.4%。3月我国充换电服务业/互联网数据服务业用电量增速维持51.3%/40.1%高位，电能替代与AI产业持续贡献增量。
　　低位公用事业资产有望价值重估。申万公用事业指数上涨2.3%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数2.1个百分点。我们认为公用事业板块仍为值得配置的优质资产，有望受益于国际秩序重构下的实物资产价值重估。
　　投资建议与投资标的
　　投资建议：看好公用事业板块。我们认为：1）国际秩序重构背景下，公用事业作为重要实物资产有望价值重估；2）为服务高比例新能源电量消纳，我国需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性（电能量价值、调节价值、容量价值、环境价值等）充分定价。
　　火电：2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场在全国范围内全面铺开，火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变，其商业模式改善已初见端倪。我们预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升，推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)；相关标的：豫能控股(001896，未评级)。
　　燃气：全球秩序重构及地缘冲突背景下天然气价格中枢或将超出市场预期，国内上游气源资产有望受益，相关标的：首华燃气(300483，未评级)、新天然气(603393，未评级)。
　　水电：商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源中处于最低水平，建议逢低布局优质流域的大水电，相关标的：长江电力(600900，未评级)、国投电力(600886，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)。
　　核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过，相关标的：中国广核(003816，未评级)。
　　风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业龙头公司，相关标的：龙源电力(001289，未评级)。
　　风险提示：弃风弃光率大幅提升，煤炭价格大幅上涨，市场电价低于预期等。