核心观点
　　双碳政策奠定化工长期景气趋势：4月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。管理办法设置了碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等控制指标，都是对实现碳达峰目标起决定性作用的指标。评价考核结果将作为省级地区党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考，现实意义非常强。对于化工行业来说，我们认为考核办法将成为供给端无序扩张的重要约束力量，为低效产能出清起到重要推动作用。自2016年供给侧改革以来，我国化工行业已实现竞争力与份额的显著提升，中国化工供给增速变化对于全球化工景气度的趋势起到重大影响。因此我们认为，在该考核管理办法的影响下，化工行业的景气复苏趋势将进一步得到强化。
　　看好磷化工产业链预期修复的机会：市场前期对磷化工产业链预期相对悲观，尤其是对传统磷肥业务占比较大的相关子板块。其核心来源在于硫磺景气的持续高位，据我们基于公开产品和原材料高频价格的测算，今年以来磷肥价差相比以往显著承压，甚至处于大幅亏损的压力之下。但我们认为，硫磺的高位已持续了一段时间，市场对磷肥的悲观情绪体现得相对充分，而后续存在预期边际修复的潜力。首先，磷肥板块今年一季度的经营情况有望好于预期，本周已有磷复肥龙头发布一季报实现同比业绩增长，且部分代表性公司也在公开交流中提及有保供硫磺供应及战略采购措施等系列支持。第二，尽管当前海内外化肥价差较大，市场因政策较大的不确定性对出口预期较为悲观，但倘若春耕内需保供任务阶段性完成后能有一定的出口机会，将带来对利润预期的修复。第三，新能源需求持续向上，今年以来磷酸铁锂产量也保持同比大幅增长且二季度也是旺季，我们在前期深度报告《看好储能需求预期提升下磷矿石景气上行潜力》中也有所论述，磷矿资源正实现从粮食安全到能源安全载体的重要重估。整体而言，我们看好以上三个层面对磷化工产业链的预期修复机会。
　　投资建议与投资标的
　　我们持续看好化工各子行业景气复苏机遇，如MDI龙头：万华化学(600309，买入)；PVC行业，相关企业包括：中泰化学(002092，未评级)、新疆天业(600075，未评级)、氯碱化工(600618，未评级)、天原股份(002386，未评级)。炼化行业我们推荐相关龙头企业中国石化(600028，买入)、荣盛石化(002493，买入)、恒力石化(600346，买入)。农化产业链我们看好技术服务为导向的龙头的增长机会，植调剂龙头国光股份(002749，买入)；复合肥龙头，相关企业新洋丰(000902，买入)、史丹利(002588，未评级)、云图控股(002539，未评级)；农药制剂出海龙头润丰股份(301035，买入)。以及景气度持续性受储能高速增长拉动的磷化工中相关标的包括：川恒股份(002895，未评级)、云天化(600096，未评级)等。草酸行业中，建议关注：华鲁恒升(600426，买入)、华谊集团(600623，买入)、万凯新材(301216，买入)。氯化法钛白粉龙头相关标的，天原股份(002386，未评级)、龙佰集团(002601，增持)。
　　风险提示
　　需求不及预期；政策不确定性风险；油价大幅波动。