核心观点
　　算力从训练走向推理，步入增长新周期。当前大模型训练数据量增长放缓、边际效益递减，训练算力逐步转向“精耕细作”。随着大模型能力全面超越人类基准，应用边界持续拓展，叠加推理成本因技术优化出现断崖式下跌，进一步刺激了推理需求爆发，算力结构已开始向推理侧倾斜。展望未来，多模态交互带来推理密度指数级提升，Agent的普及引发推理任务爆发增长，二者将成为推动推理算力非线性爆发的核心引擎，推理算力占比将持续攀升，成为算力增长的主要驱动力。
　　 Agent时代，底层算力架构与云服务模式迎来重塑。硬件层面，CPU迎来价值重估，逐步从幕后的调度角色转向前台核心承载，成为处理高度分支化任务、承载海量KV-Cache的最优载体，直接推动服务器向多核化、大内存规格迭代升级；与此同时，GPU的性能瓶颈已从算力峰值转向显存带宽。云服务层面，商业模式从传统的资源租赁模式，加速向“MaaS（模型即服务）与Agent编排”的全新范式跃迁；行业竞争核心也从单纯的算力规模比拼，转向工具链生态的综合构建。阿里云、百度云等头部厂商也纷纷开启涨价。云厂商正从基础资源提供商，加速转变为智能体生态的集成商与综合承包商。
　　存储架构创新成为新趋势。在推理AI时代，算力中心核心挑战从之前的算力为主逐步转向存储与带宽效率，KV缓存对存储架构提出新要求，存储架构的创新带来新机会。英伟达在2026 CES推出ICMSAI原生存储平台，新增G3.5闪存层优化KV缓存管理，依托BlueField-4 DPU实现大容量与高速传输，多家存储厂商参与构建；其还推进SCADA计划提升存储效率，cuDF、cuVS数据加速库获国外主流云平台采用，而国内星环科技也与英伟达合作研发GPU数据库，共同推动AI推理与数据处理降本增效。
　　投资建议与投资标的
　　算力进入推理时代，算力链各个环节有望不断受益，我们建议投资者关注芯片、云服务、IDC等等领域标的。
　　芯片端（GPU&CPU）：相关公司包括海光信息(688041，买入)、寒武纪(688256，未评级)、禾盛新材(002290，未评级)；
　　云服务&IDC：相关标的为首都在线(300846，未评级)、东阳光(600673，未评级)、豫能控股(001896，未评级)、网宿科技(300017，未评级)、优刻得W(688158，未评级)等；
　　服务器：相关标的为浪潮信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、华勤技术(603296，买入)等；
　　数据库：相关标的为达梦数据(688692，未评级)、星环科技-U(688031，未评级)
　　风险提示
　　AI应用推进不及预期风险；
　　行业竞争加剧风险；