Vertiv 4/22盘前公布1Q26财报，收盘跌约2.3%，主系营收、盈利环比均有波动，且2Q26和全年指引未明显超出市场预期；叠加前期市场预期较高，股价自4Q25业绩后累计上涨约57%，短期股价表现依赖超预期的业绩兑现。但我们看到，1Q存在季节性需求空档，1Q24/1Q25亦呈现类似环比波动；且公司中长期逻辑依然清晰：机柜功率由B300的约150kW提升至27年Rubin Ultra的约600kW，液冷需求非线性，行业景气度具备上行基础。公司1Q营收26.5亿美元，同比+30%/环比-8%，对比VA预期（下同）的26.5亿美元与指引中值的26亿美元；Non-GAAPEPS为1.17美元，同比+83%/环比-14%，对比预期的1.01美元与指引中值的0.98美元。公司26Q2和全年指引符合预期：26Q2/全年营收32.5-34.5/135-140亿美元（预期34.3/137亿美元）；Non-GAAPEPS指引1.37-1.43/6.30-6.40美元（预期1.43/6.12美元）。此外，Vertiv于3月被纳入S&P500指数，重申“买入”。
　　美洲增长持续领跑，产品升级卡位高密度配电与800VDC体系
　　分地区看，美洲业绩持续领跑，1Q26营收18亿美元，同比+53%，环比-4%，收入占比环比提升3pct至68.5%。亚太地区营收5.1亿美元，同比+8%，环比+4%；EMEA地区营收3.2亿美元，同比-20%，环比-36%，或系项目交付节奏扰动。产品层面，公司围绕高密度AI场景同时推进“配电+部署”能力升级：推出PowerBar Track双层母线系统，通过高容量与模块化设计提升单位空间配电能力；同时，公司加速向数字孪生平台转型，依托OneCore解决方案，实现电力、热管理与IT基础设施的一体化运营，提升部署效率。此外，公司已与Hut 8（能源基础设施运营商）展开合作，加速OneCore在数据中心场景的实际落地。我们重申，随着英伟达自27年引领行业向800VDC供电体系演进，Vertiv持续深化配套能力，并计划于26H2推出完整产品组合，有望成为支撑Rubin Ultra部署的重要基础设施。
　　Vertiv加速全球产能扩张，前瞻布局主权AI与液冷需求释放
　　Vertiv正加速推进全球产能布局。公司1Q26在多地同步扩张（覆盖美国三州及墨西哥），并收购ThermoKey和BMarko强化本地化交付与工程能力。公司在南卡罗来纳州新建两座制造工厂，重点布局电力模块及SmartRun预制白空间等基础设施解决方案，预计完全投产后区域产能提升约7倍；在宾夕法尼亚州新建一座制造工厂，聚焦一体化机柜；在俄亥俄州，公司计划投资约5,000万美元扩建Ironton工厂及Westerville总部，预计27年液冷相关产能提升约45%。此外，公司在墨西哥墨西卡利扩建产能，电力转换、调节及配电相关产能预计提升约45%。外延方面，公司推进收购ThermoKey（预计于26Q2完成，当前在手订单约3,000万欧元），提前布局欧洲及中东需求放量，并有望受益于英伟达推动的主权AI基础设施建设。同时，公司收购BMarko，强化其在南卡罗来纳州地区的工程建设与交付能力。融资层面，公司本季度完成21亿美元再融资，并建立新的25亿美元循环信贷额度，资金灵活性增强，为后续产能扩张及资本开支提供支撑。
　　重申“买入”，上调目标价至380美元，对应26E 53x PE 
　　我们认为，Vertiv作为具备全球交付能力的供电与散热系统供应商，将受益于液冷渗透提升及800VDC架构升级。考虑到4Q25有机订单同比+252%大超预期，或有效支撑26年全年业绩。我们上调26-28E营收预测9.7/9.0/ 8.0%至152/179/203亿美元，上调26- 28E经调整净利润预测15.3/14.0/ 12.5%至27/33/38亿美元。鉴于可比公司26EPE均值抬升至37.6x，我们同步上调Vertiv估值至26E 53x PE，对应上调目标价至380美元（前值300美元，对应26E 48.1x PE，行业均值26E 32.7x PE）。重申“买入”。风险提示：新品落地缓慢、AI推进不及预期、订单交付不及预期等。