事件：4/22，成都银行披露2025年报和2026年一季报，公司2025实现营收236亿元，同比+2.7%，1Q26实现营收62亿元，同比+6.5%；2025实现归母净利润133亿元，同比+3.3%，1Q26实现归母净利润32亿元，同比+4.8%。2025年分红率30.04%，同比持平。
　　一季度息差同比回升，驱动营收增速明显改善。
　　2025年来看，支撑业绩的主要因素为生息资产规模的增长，支撑业绩13.4pct；拖累业绩的主要因素为净息差、中收、净其他非息收入，分别拖累业绩5.0pct、1.4pct、4.3pct，各因素影响较9M25变化不大。
　　1Q26来看，规模扩张继续支撑业绩，1Q26支撑业绩11.1pct；息差影响反转，1Q26贡献业绩6.2pct，较2025 +11.2pct。拖累业绩的主要因素为净其他非息收入、拨备计提，拖累幅度分别为10.1pct、2.5pct，或均系公司以丰补歉，夯实稳健经营基础。其中，净其他非息方面，1Q26债市震荡走强，公司实现净公允价值变动收益3.1亿元，同比1Q25的-0.2亿元明显改善，公司其他非息收入承压主要系净投资收益同比-87.9%至1.3亿元，表明公司未进行大规模债券浮盈兑现，对应1Q26末公司净资产中的其他综合收益规模升至2.3亿元，较年初+4.9亿元，实现明显增长。拨备计提方面，公司多提拨备夯实资产质量。
　　2025全年贷款维持千亿级增长，增速边际略降。2025末贷款余额8584亿元，较25年初净新增1171亿元，同比+15.8%，1Q26末贷款余额8929亿元，较26年初净新增346亿元，同比+10.8%。
　　对公端继续贡献主要增长，公司2025年末、1Q26末对公贷款（含票据贴现）余额7080、7427亿元，分别较25年初、26年初净新增1054、347亿元。公司紧扣成渝双城经济圈、国家战略腹地建设，对省内重大基础设施、民生保障工程的资金投放力度持续加大，同时深耕科技金融等重点领域，共同推动对公贷款投放。
　　零售方面规模稳健，公司2025年末、1Q26末零售贷款余额1504、1503亿元，分别较25年初、26年初净新增117、-1亿元。公司大零售品牌价值稳步提升，2025年个人住房贷、消费贷规模稳健增长，1Q26公司未进一步加大投放力度，或系个贷利率低位、不良生成率仍有上行压力，周期波动下，公司适度控制规模有助于提升增长韧性。
　　净息差1Q26反转回升，全年有望延续向好趋势。测算公司1Q26净息差1.58%，同比+8bp，环比+5bp，主要得益于资产端收益率下降趋缓及负债端成本持续改善。资产端，新发贷款利率企稳，新发与存量利差收窄，公司资产收益率降幅改善，测算1Q26生息资产收益率3.18%，同比-13bp，环比-5bp；负债端，存款集中到期重定价效果显现，测算1Q26计息负债成本率1.71%，同比-22bp，环比-11bp，驱动息差表现反转。往后看，lpr利率调降节奏仍有不确定性，资产收益率趋稳、负债成本率优化趋势有望延续，公司全年净息差有望持续向好。
　　资产质量、风险抵补能力持续优异。公司2025末、1Q26末贷款不良率均为0.68%，同比均+2bp，环比均持平。拆分看，2025年末对公、零售不良率分别为0.59%、1.11%，分别较1H25持平、+13bp，个人购房贷、消费贷、经营贷不良率分别为1.15%、0.90%、1.22%，分别较1H25 +12bp、+12bp、+24bp，行业性零售资产质量压力下，公司零售贷款不良率上浮。拨备方面，公司2025年末、1Q26末拨备覆盖率分别为426%、424%，风险抵补能力优异。
　　投资建议：成渝地区基建项目需求旺盛，成都银行深耕成渝经济圈，同地方经济深度绑定，贷款有望持续较快增长，后续随息差延续向好趋势，公司业绩增速有望稳步提升，维持“推荐”评级。预计2026-2028年公司归母净利润分别为142、152、166亿元，同比+6.5%、+7.7%、+8.8%，当前收盘价对应PB分别为0.78、0.70、0.63倍。
　　风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。