事件：成都银行披露2025年报及2026一季报，2025/1Q26实现营收236亿/62亿，同比增长2.7%/6.5%，实现归母净利润133亿/32亿，同比增长3.3%/4.8%。1Q26不良率较年初持平0.68%，拨备覆盖率较年初下降2pct至424%。业绩表现符合预期。
　　量增价稳支撑营收业绩改善，未兑现债市浮盈成色更显真实：1Q26成都银行营收同比增长6.5%（2025：2.7%），归母净利润同比增长4.8%（2025：3.3%），年化ROE稳定于14%高位。从1Q26盈利驱动因子来看，①量增价稳支撑利息净收入实现近20%高增。1Q26利息净收入同比增长17.3%（2025：8.4%），贡献营收增速14.3pct，规模扩张、息差分别支撑14.2、0.1pct。②非息负增主因未兑现债市浮盈。1Q26非息收入同比下降44.5%，拖累营收增速近8pct，中收同比增长2.2%（2025：-29.6%），投资非息同比下降50%，利息净收入亮眼背景下并未大幅兑现AC类浮盈（1Q26仅79万，1Q25为3.7亿）。③前瞻审慎夯实拨备，1Q26资产减值损失同比增长17%，负贡献利润增速2.5pct。
　　财报关注点：①分红率高位平稳，高股息优势突出。2025年分红率保持30%高位，估算2026年DPS对应股息率约5.2%。②测算息差环比回升。测算1Q26净息差1.63%，同比持平，季度环比回升9bps。③结构转型初见成效，实体贡献有所提升。1Q26贷款增速较4Q25放缓5pct至10.8%，2H25明显加大实体投放（批零、制造业贡献对公贷款增量的52.2%）,政信类仅贡献25.1%。④资产质量延续极优表现，拨备覆盖率稳居行业第一梯队。1Q26不良率环比持平于0.68%、关注率季度环比下降3bps至0.31%，1Q26拨备覆盖率稳定于424%。
　　扩表降速、对公仍为主要投向，结构上政信、实体更趋平衡：1Q26贷款增速较4Q25放缓5pct至10.8%，1Q26新增贷款346亿、同比少增超300亿。结构上，1Q26对公贷款新增347亿，零售贷款未浮出水面、单季微减1亿元。信贷投向上，“扬长板、补短板”特点愈发突出，2H25明显加大实体投放（批零、制造业贡献对公贷款增量的52.2%。1H23-1H25平均仅12.6%）,政信类新增占比则有所回落，2H25占对公增量的25.1%（1H23-1H25平均为81%）。展望下一阶段，预计“平衡规模增长与资本有效内生”或将是成都银行首位目标，均衡投放结构也是控制RWA增速、带动资本有效内生留存的有力抓手（1Q26核心一级资本充足率9.1%，较4Q25回升近20bps）。
　　测算息差环比回升，主要源自负债成本改善裨益：测算1Q26成都银行息差1.63%，同比保持平稳，季度环比回升9bps。拆分资产负债两端，以期初期末口径测算，1Q26付息负债成本率季度环比下降13bps至1.73%（2025全年存款成本下降26bps，同比多降近20bps）；资产端，2025年逐步体现结构调整成效，全年对公贷款定价下降36bps至4.16%（2024：-18bps）,1Q26资产收益率环比下降11bps（1Q25环比下降24bps），年初集中投放长期限贷款叠加重定价压力缓解共助资产定价同比降幅收敛。
　　资产质量保持极优水平、拨备覆盖率平稳：1Q26不良率环比持平于0.68%、关注率季度环比下降3bps至0.31%，1Q26年化不良生成率仅0.2%。分行业看，4Q25对公不良率平稳于0.6%低位，其中建筑业不良率较2Q25下降79bps至1.32%，或反映积极处置下涉房外溢风险缓解，但实体风险略有上行（制造业、批零不良率分别较2Q25提升15、28bps至1.70%、2.37%）；零售端风险与行业趋同暴露，4Q25不良率较2Q25提升13bps至1.11%，按揭、消费贷、经营贷分别较年中提升12、12、24bps至1.15%、0.90%、1.22%。风险抵补能力方面，1Q26拨备覆盖率稳定于424%，稳居行业第一梯队的高拨备依然是业绩平稳释放的有力保障。
　　投资分析意见：过去依托区域基建周期发展红利，成都银行实现“对公驱动-信贷高增-盈利提升”的正循环。而在“三十而立”和“十五五”开局之年的新关口，成都银行则更倾向于利用国家战略腹地和成都科创发展机遇，回归实体、均衡发展，看好继续保持稳健的高质量盈利表现。预计2026-28年归母净利润增速分别5.6%、6.9%、8.1%（原2026-27年预测为8.1%、10.3%，基于审慎考虑下调盈利增速预测，上调信用成本；新增2028年预测）。当前股价对应2026年0.76倍PB，估算2026年DPS对应股息率约5.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：城投等风险超预期暴露；经济复苏低于预期，实体需求长期不振；息差持续承压。