成都银行于4月22日发布2026年一季报&2025年年报，1-3月归母净利润、营业收入分别同比+4.8%、+6.5%，2025年分别同比+3.3%、+2.7%。2025年拟每股派息0.92元，年度现金分红比例为30%，股息率为5.24%(2026/4/22)。公司26Q1息差企稳回升，利息收入增长强劲，且主动调优信贷结构、深耕产业金融，在金市摆布、拨备计提等方面蓄力留出空间。我们看好公司长期优异基本面，维持买入评级。
　　立足产业金融，夯实定价根基
　　3月末总资产、贷款、存款增速分别为+10.5%、+10.8%、+7.6%（25年末增速分别为11.9%、15.8%、11.6%），公司深度赋能区域高质量发展，25年投放近4000亿元信贷保障重大项目建设；此外公司积极布局产业金融，实现成都市17条重点产业链金融服务全覆盖，园区信贷投放超750亿元。公司淡化规模情结，调优信贷结构，贷款增速略有下行、但定价趋稳。我们测算26Q1公司息差有所回升（25A净息差为1.59%），主要受益于资产端降幅收窄+负债成本优化，测算26Q1负债成本较2025年下降22bp。息差回升带动公司26Q1利息净收入同比强劲增长17.3%，较25年提升8.9pct。
　　非息主动留力，成本持续领先
　　2026Q1公司非息收入同比-44.5%（2025年同比增速-20.4%），降幅有所扩大。其中公司其他非息收入同比-48.4%，占营收比例同比-8.0pct至7.5%，主要由于Q1投资收益同比少增9.5亿元。在利息收入增长强劲的背景下，公司主动放缓浮盈兑现节奏，为后续季度保留操作空间。26Q1公司中收同比-12.0%，降幅较2025年收窄17.6pct，中收占营收比重仅1.6%，后续随代销理财等业务持续放量，提升空间可期。在成本端，公司保持一贯的精细化管理能力，2025年公司成本收入比同比-0.3pct至22.7%，继续处于行业领先水平，支撑业绩增长。
　　不良低位持稳，拨备计提夯实
　　3月末公司不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.68%、424%，较25年末持平、-2pct。关注率较25年末下行3bp至0.31%，资产质量维持同业第一梯队。分行业看，零售贷款不良仍有波动，25年末为1.11%，较25H1提升13bp，其中经营贷、按揭、消费贷分别较H1提升24bp、12bp、12bp至1.22%、1.15%、0.90%。对公不良率为0.59%，整体低位稳定，餐饮不良大户风险压降，批零、制造等行业不良略有提升。测算25A不良生成0.38%，较25H1提升0.2pct。26Q1公司信用减值同比+17.0%，系公司主动夯实拨备水平。3月末公司资本充足率、核充率分别为13.95%、9.10%，较25年末+0.14pct、+0.19pct，风险抵补能力持续提升。
　　给予26年目标PB1.0倍
　　鉴于26年计提力度提升，我们预测公司26-28年归母净利润为140/151/164亿元（26-27较前值-2.4%、-1.6%），对应增速5.6%/7.4%/8.9%，2026年BVPS预测值23.23元（前值23.61元），对应PB0.76倍。可比公司2026年Wind一致预测PB均值0.66倍。公司ROE与资产质量稳居同业第一梯队，政务基本盘+产业金融打开成长空间，应当享有估值溢价，给予26年目标P1.0倍，目标价23.23元（前值26E 0.98Xpb，目标价23.25元），维持“买入”评级。
　　风险提示：资产质量修复不及预期；业绩改善趋势不及预期。