成都银行发布2025年报和2026年一季报，25A营收、PPOP、归母利润同比增速分别为2.70%、3.28%、3.31%；26Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为6.54%、6.80%、4.81%。分项来看，25A、26Q1净利息收入分别同比8.4%、17.3%；净手续费收入分别同比-29.6%、-12.0%，主要系理财及资产管理业务收入下滑所致；其他非息承压，分别同比-18.7%、-48.4%。
　　亮点：（1）信贷规模平稳增长。资产端，公司25A、26Q1生息资产同比增长11.8%、10.3%，增速环比-1.48pct、-1.44pct。负债端，25A、26Q1计息负债同比增长11.2%、9.8%，增速环比下降1.58pct、1.35pct。（2）净息差下行幅度收窄。25A公司净息差1.59%，较25H1、24A分别收窄3bp、7bp。26Q1测算净息差1.62%，较25Q4单季度回升2bp。资产端收益率仍在下行通道中，25A生息资产收益率较25H1下降11bp,26Q1测算生息资产收益率较25A下降11bp；负债端，25A计息负债成本率较25H1下降7bp，随着存款活期化、高息存款逐步到期，预计负债成本将有所改善。（3）资产质量整体稳定。25A、26Q1末不良率均环比持平，拨备覆盖率分别环比分别6.91pct、2.11pct，关注率环比下降3bp、3bp，不良生成率分别环比-3bp、5bp。（4）分红率同比提升0.49pct，资本充足率小幅提升。公司25A分红率为29.39%，同比提升0.49pct；26Q1核心一级资本充足率、资本充足率分别环比提升0.19pct、0.14pct。
　　关注：（1）25Q3以来债市利率震荡上行，其他非息拖累业绩。25Q4、26Q1单季度其他非息收入分别为4.4、4.7亿元，同比分别下滑42.0%、48.4%，25A、26Q1其他综合收益分别为-15.7、4.9亿元。25Q3以来债市利率波动上行，其他非息拖累业绩，后续需持续追踪债市投资对业绩影响。（2）中收承压，产品矩阵有待完善。25Q4、26Q1单季度净手续费收入1.3亿元、1.0亿元，同比分别-5.0%、-12.0%。公司中收业务仍处于启动阶段，代销业务规模较小，继2025年压降理财规模放缓以来，公司逐渐完善中收产品矩阵、上线保险等代销产品。
　　盈利预测与投资建议。预计公司26/27年归母净利润增速分别为4.6%/3.3%，EPS分别为3.28/3.38元/股，当前股价对应26/27年PE分别为5.37X/5.20X，对应26/27年PB分别为0.76X/0.69X，综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产1.00倍PB，对应合理价值21.70元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。（1）政信业务及实体经济业务增长不及预期；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。