事项：
　　4月16日，零跑D19正式上市，定位大型六座SUV，增程版定价21.98-23.98万元，纯电版定价23.98-26.98万元。
　　评论：
　　D19有望成为经济型六座SUV爆款车型。产品力方面，零跑D19亮点有：
　　1）空间：轴距3110mm，长宽高5252mm*1995mm*1780/1800mm，三排空间宽敞；
　　2）续航与补能：增程版纯电续航400/500km，纯电版续航620/680/720km，标配宁德时代电池，800/1000V高压快充平台，30-80%充电15分钟；
　　3）智能化：最高搭载高通双8797芯片，AI算力1280TOPS，支持端侧座舱大模型、VLA世界模型辅助驾驶、手势召唤、循迹倒车等功能；
　　4）其他：前备箱、二排零重力座椅等。
　　零跑D19具备高性价比，稳态月销有望1.2-1.5万辆，核心逻辑为：
　　1）六座SUV在25万元以上SUV中占比超25%，而25万元以下占比不到10%，核心原因在于过往车型在价格和尺寸上无法同时满足市场需求，但二孩/多代家庭有刚性需求，经济型六座SUV大市场有待打开。
　　2） D19轴距3110mm解决了20万元级六座SUV空间偏小的痛点，同时具备长续航、丰富配置，在零跑渠道与品牌力支撑下，有望成为该市场首个爆款车。
　　内销产品周期强劲，高性价比策略行之有效。公司今年新车周期强劲，3月上市小型SUVA10、4月上市大型SUVD19，并规划6-7月上市A05及首款MPVD99。其中新车型A10、D19产品力强、定价超预期、上市后热度高，延续零跑高性价比的产品策略。随新车型上市，公司产品矩阵将进一步完善，为后续销量增长提供强劲支撑。预计公司2026年销量102万辆，同比+70%，销量增速突出。
　　出口销量稳步增长，利润弹性大。公司合作Stellantis，借助其全球渠道与产能，快速铺开海外市场，2025年出口6.7万辆，2026Q1出口4.1万辆，2026全年有望实现出口超15万辆。公司海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分、特许经营权等方式贡献盈利，其中碳积分2025年盈利约11亿元，预计2026年贡献盈利超20亿元，利润弹性大。
　　投资建议：公司内外兼修逻辑清晰、增速高弹性好，是电车出海大背景下的整车核心弹性标的。结合公司近期销量情况，我们将公司2026-28营收预测由1103亿、1353亿、1389亿元微调为1105亿、1355亿、1395亿元；2026-28年归母净利预测由51.4亿、75.2亿、85.2亿元微调为51.8亿、79.1亿、86.3亿元。当前公司处于盈利转正第二年，营收增速高，参考可比公司估值，给予公司2026年0.8倍PS，对应目标价70.94港元，空间32%（2026年4月21日收盘价），维持“强推”评级。
　　风险提示：汽车行业景气度下滑、市场竞争强度高于预期、新车型推进或销量不及预期、海外市场开拓不及预期。