核心观点
　　今年一季度中国实际GDP同比增长5.0%，达到年度目标区间上沿，较去年四季度的4.5%明显回升。价格层面，GDP平减指数较去年四季度继续上升至-0.1%，二季度大概率转正，有望终结持续12个季度的通缩格局。量价同步改善，是我国经济转型提速、逐步走出通缩的重要标志。
　　从结构看，一季度第二产业增速回升明显，其中工业GDP同比增至6.1%，但建筑业GDP同比继续回落至-3.8%。本轮固定资产投资大概率是根据实际支付金额进行统计而非工程进度，否则难以解释为何基建和房地产开发投资增速明显上升但建筑业GDP同比却继续回落，因此本轮固定资产投资增速或领先建筑业GDP，预计二季度或下半年建筑业GDP增速将出现较明显回升。
　　需求方面，消费拉动仍然偏弱，居民消费倾向偏低，稳就业、稳收入政策的必要性上升。就业压力是制约消费的核心因素。历史数据显示，失业率与居民消费倾向呈强负相关：2024至2026年一季度，调查失业率平均值从5.23%升至5.30%，同期居民消费倾向从63.2%回落至62.2%。背后有建筑业收缩（较2018年净减少680.4万人）及产业升级、企业出海、AI替代等结构性因素。面对就业压力，阶段性提高基建投资是高效稳就业手段。今年作为“十五五”开局之年，项目储备充足，基建投资有望维持较高增速。
　　展望二季度，在低基数支撑下，出口和基建有望再度发力，经济增速或重返5.0%上方。价格方面，二季度GDP平减指数或超1%，全年名义GDP增速将显著高于去年，这将对债券市场形成压力，而对权益市场构成盈利与价格修复的支撑。
　　风险提示：政策刺激力度减弱，海外经济政策的不确定性。