事项：
　　4月14日，海关总署发布进出口数据。我国3月出口（以美元计价，后同）同比增长2.5%，低于一致预期；进口增长27.8%，贸易顺差710.53亿美元。
　　结论：
　　3月出口增速回落，但不改一季度外贸强势收官。3月出口同比增长2.5%，进口同比增长27.8%；一季度出口累计同比14.7%、进口累计同比22.7%，均处于2021年以来的高位。高附加值产品与市场多元化仍为当前外贸的主旋律。
　　出口回落是三重因素叠加的阶段性反映，并非趋势性逆转。（1）外部环境骤然趋紧，美以对伊军事冲突推升全球贸易不确定性，出口节奏受到扰动；（2）结构性承压，纺织、箱包、鞋靴、玩具等劳动密集型产品同比降幅扩大，低附加值出口的脆弱性在本月集中暴露；（3）技术性透支回补，春节较晚导致元旦至春节窗口期拉长，上月企业集中抢在节前出货，本月自然呈现脉冲消退后的回落。
　　进口走强的背后，是AI产业链加工贸易需求的集中释放。铜矿砂（66.7%）、集成电路（53.7%）等机电及上游原材料进口大幅放量，折射出国内制造业产能扩张与AI备货需求的双重驱动。值得一提的是，稀土进口增速高达206.4%，量价齐升态势明显，但受制于体量有限，对整体进口的拉动作用相对有限。
　　展望未来，预计二季度出口温和回落，但底部扎实，出口增速回归个位数增速是大概率情形。一季度高增速本身含有节日效应的“水分”，今年元旦至春节间隔较长（相差47天），企业集中开工抢出货，抬高了一季度的增速中枢，因此若剥离该部分影响，出口增速将出现回落。但下行空间也相对有限，AI产业链带动的加工贸易订单持续集聚、全球PMI维持荣枯线以上，结构升级的内生动能将继续发挥压舱石作用，二季度外贸更可能是软着陆而非硬回落，预计5-8%的个位数出口增速将成为常态。
　　出口：增速阶段性回落，一季度出口增速创21年来新高
　　3月出口增速显著回落，但量级依然稳健。出口金额录得3210.33亿美元，当月同比增长2.5%，较1-2月高点大幅收窄，但绝对规模仍处于历史同期较高水平，明显高于2022-2024年同期区间。在去年3月较高基数背景下仍实现正增长，显示出口基本面并未出现实质性恶化，本月回落更多是前期透支与外部扰动的阶段性反映。
　　从一季度累计来看，出口同比增长14.7%，为2021年以来的最高水平。显示尽管3月单月有所回落，全季出口动能依然强劲。这一成绩在外部环境趋于复杂、对美出口承压的背景下实现，背后是集成电路、船舶、汽车等高附加值产品持续贡献增量，以及市场多元化战略成效的集中体现。
　　本月出口回落背后有三重因素叠加。一是外部环境骤然趋紧，美以对伊军事冲突推升全球贸易不确定性；二是劳动密集型产品出口持续承压，形成结构性拖累；三是1-2月节日效应透支，春节前集中出货的脉冲消退后，3月自然回落。
　　展望后续出口，外需基本盘仍在，3月美国、欧元区、日本制造业PMI分别录得52.7、51.6、51.6，全球PMI维持51.3，均处于荣枯线以上，外部需求尚未出现实质性收缩，二季度出口仍然值得期待。
　　风险提示
　　海外经济体政策不确定性，外部需求下滑。