核心观点
　　资产荒主导，债市长端行情延续。近期债券市场持续走强，本轮行情从短端向超长端持续扩散。先是短端利率持续倒挂，1年期国债收益率约1.16%。随后，超长债情绪反转，30-10年期利差收窄。目前看，一季度通胀及经济数据改善并未带动利率上行，其核心因素在于资金利率与负债流形成压倒性支撑，居民加杠杆意愿偏弱，定期存款到期与理财资金持续涌入债市，DR007稳定在政策利率下方，强化市场宽松预期，资金被迫拉长久期涌向长端品种。当前债市行情与2016年资产荒阶段有一定相似之处。2016年6-8月物价与经济同步回升，但在经济未大幅扩张、央行维持宽松的环境下，债市持续走强，资产荒逻辑成为市场主线。往后看，债市将从情绪驱动转向供需再平衡。4月下旬超长期特别国债首发，二季度政府债净供给有望突破万亿，参考2025年经验，供给放量或带来利率阶段性小幅反弹，但不会改变趋势，更多是为配置资金提供入场机会。同时，二季度伴随通胀持续上行，需警惕央行操作从极度呵护转向常态回归，若DR007向政策利率靠拢，10年期国债利率或回弹至1.85%以上。
　　多资产图景：
　　整体收益方面，本周（4月4日至4月11日），权益方面，沪深300上涨4.41%，恒生指数上涨3.1%，标普500上涨3.56%；债券方面，中债10年下跌0.72BP，美债10年下跌4BP；汇率方面，美元指数下跌1.5%，离岸人民币升值0.9%；大宗商品方面，SHFE螺纹钢下跌0.69%，伦敦金现上涨2.9%，伦敦银现上涨6.42%，LME铜上涨4.23%，LME铝上涨0.6%，WTI原油下跌13.43%。
　　资产比价方面，本周金银比数值为63.2，较上周下降2.17；铜油比数值为131.11，较上周上升22.2；铜螺比数值为31.83，较上周上升0.93；金铜比数值为0.38，较上周下降0.01；股债性价比数值为3.9，较上周下降0.24；AH股溢价数值为118.2，较上周下降0.99。
　　库存方面，最新一周原油库存为44684万吨，较上周上升47277万吨；螺纹钢库存为294万吨，较上周上升631万吨；阴极铜库存为145342吨，较上周上升301088吨；电解铝库存为58万吨，较上周上升2万吨。
　　资金行为方面，最新一周美元多头持仓20457张，较上周下降969张，空头持仓16840张，较上周下降893张；黄金ETF规模3379万盎司，较上周上升5万盎司。
　　风险提示：海外市场动荡，国内政策执行的不确定性。