中际旭创（300308）业绩点评：验证需求极度景气，打开行业天花板
　　上周，中际旭创（300308）发布2026年第一季度业绩，收入195.0亿元，同比增长192%，环比增长47%；归母净利润57.3亿元，同比增长262%，环比增长56%；扣非归母净利润57.2亿元同比增长265%，环比增长58%。利润率方面，单季度毛利率46.1%，同比大幅提升9.3个百分点，环比提升1.6个百分点。归母净利率29.4%，同比提升5.7个百分点，环比提升1.7个百分点。业绩超高速增长的同时，公司预付款环比大幅度增长13.5亿至14.9亿，存货环比增长30亿至156.7亿，公司通过提前锁定物料和加快拉货来保障未来供应顺畅。
　　需求旺盛，新品类进展积极
　　需求端，公司表示已经开始准备27年早期订单的出货。部分客户开始规划28年需求。公司正在应客户需求积极筹备产能。此外，公司围绕NPO、XPO、OCS都等新型产品研发积极推进中，预计临近下半年可以逐步确认上量节奏。目前NPO已经有明确客户需求，XPO在积极推广中，OCS仍在研发中争取尽早商业化。以上每个新项目都有望成为未来一大收入来源，NPO，XPO等预计将主要应用于Scale-up场景，这是在现有Scale-out应用之外的一个完全新增市场。公司业绩将随着Scale-up领域光进铜退而实现非线性成长。
　　业绩验证行业需求极度景气，行业天花板将被打开
　　我们认为公司的业绩验证了极度景气的行业现状，供不应求的行业格局将延续至2028年，持续多年的高景气，将给龙头公司以及二三线公司估值提升带来更多空间。此前周报中，我们一直提示，在算力需求极度旺盛的大背景下，光通信的增长斜率是远高于行业平均增速的，继续看好光通信行业的投资机会，包括光模块、光芯片、光器件相关公司。
　　在需求景气，以及供应链持续紧张的大背景下，我们建议关注龙头公司中际旭创（300308），其通过大规模提前备货、新供应商开发等方式积极应对供应链瓶颈问题，另外公司在CPO/NPO等新技术布局上领先于同行，将获得更多产业发展溢价。此外，在美国战略收缩和财政压力巨大的宏观背景下，我们建议关注应用光电（AAOI）的投资机会，其在北美的光芯片和光模块产能布局有望迎来新机遇。我们认为公司正步入1-10的放量阶段，后续公司在产能-出货-营收上的持续验证将带动公司股价上更高的台阶。我们建议关注长芯博创（300548）的投资机会，公司与谷歌紧密的合作关系保障公司未来几年的高速发展。预计公司MPO品类将持续超高速增长，AOC、光模块等新品类也有望在不久的将来迎来小批量试产，并在将来实现大批量供货。短期股东减持可能对股价有一定负面压制。我们建议关注Tower Semiconductor（TSEM）的投资机会，其是全球领先的硅光芯片代工大厂，中际旭创，新易盛等龙头光模块公司均是其重点客户。公司计划投入9.2亿美元新增硅光相关代工产能，公司计划2026年底硅光相关产能将是25Q4的5倍。而且，到2028年中的相关产能70%已经被预定。公司在异质集成方面持续发力，在未来的光电集成领域把握更多市场机会。
　　海外算力产业链，我们继续推荐龙头CPU公司的投资机会。AI逐步进入Agentic AI时代，各种推理应用需要频繁调用多种工具，去完成用户提出的各种需求。CPU的性能在Agentic AI时代重要性大幅提升，CPU的处理能力有可能成为未来的新瓶颈。CPU的全球竞争格局相比存储等行业，处于双寡头垄断格局，CPU的紧缺涨价有望显著提升相关企业的盈利能力。
　　国内Token消耗爆发式增长
　　在3月23日中国发展高层论坛2026年会上，“Token”中文名被确认为“词元”，并被定义为智能时代价值锚点与供需结算单位。官方数据显示，26年3月我国词元日均调用量140万亿，25年底此数据为100万亿，而24年初仅为1,000亿。字节跳动最新公告，截止3月底其豆包大模型Token消耗量突破120万亿/天，25年底此数据为63万亿。国内对词元的定调，预示着AI发展正式进入商业化阶段。年初以来，随着互联网大厂对AI原生APP的广告投放，“有事问AI”已经越来越成为日常，算力瓶颈开始凸显。我们认为在AI应用能力越来越强的大背景下，Token消耗高增长，带动算力需求持续暴涨，国内算力供需剪刀差将持续拉大。
　　国产算力的确定性机会
　　H公司950系列芯片正式进入商业化阶段，在其中国合作伙伴大会上，搭载其950PR算力芯片的Atlas 350加速卡正式上市。950系列芯片的架构经过重新设计，满足通用加速计算需求，也原生支持FP4精度计算，单卡算力超过H20。据产业链调研，互联网公司对其950新芯片的评价正面，采购意愿积极。除H公司昇腾系列芯片，寒武纪、海光、天数智芯、摩尔线程等公司的算力芯片，以及字节、阿里等大厂自研芯片也供不应求，核心原因在于AI应用的放量，以及高端算力卡进口的限制，导致国内算力供需剪刀差持续拉大。
　　推荐国产算力的核心标的包括寒武纪（688256）、海光信息（688041）为代表的国产算力卡供应商，算力芯片IP及设计服务商芯原股份（688521），以及中芯国际（981.HK）为代表的上游