25年公司业绩全面增长：总收入达30亿元，同比增长16.7%；归母净利润3.2亿元，同比增长39.0%；经调整净利润达3.8亿元，同比大增41.0%，经调整净利率升至12.7%，同比提高2.2个百分点，盈利能力实现跨越式跃升。规模效应持续释放，毛利率同比提升2.8个百分点至49.1%。从城市贡献看，20个一线及新一线城市贡献了直营收入的93.2%，其中北上广深四大超一线城市占比64.9%。门店网络方面，截至年末公司门店总数达550家。
　　生美板块实现收入与会员“双增长”作为集团的核心基石业务，美容和保健服务2025年实现收入16.6亿元，同比增长14.9%，毛利率提升1.2个百分点至41.9%。直营活跃会员增至14.6万名，同比增长11.8%，活跃会员年均消费金额达9738元，同比提升320元，实现了活跃会员规模与年均消费的"双增长"。在并购整合方面，思妍丽整合借鉴了并购奈瑞儿的经验，采用中后台整合先行、消费医疗托举、基础业务升级的路径，目前各项整合推进顺利，未来将优化20家门店选址、升级门店体验，整合效果预计优于奈瑞儿。奈瑞儿自收购后经调整净利率已从2023年的6.5%跃升至10.5%，单店收入提升41%，为思妍丽的后续整合提供了可复制的成功范本。
　　医美板块逆势高质量增长，高端差异化显成效2025年医疗美容服务（秀可儿医美）实现收入10.2亿元，同比增长9.6%，在行业整体承压的背景下实现了逆势高质量增长。毛利率同比大幅提升3.6个百分点至55.9%，彰显出高端差异化路线的定价韧性与效率优化成效。活跃会员攀升至3.6万名，同比增长7.7%，活跃会员年均消费达27,862元，同比增加490元。公司坚持高端差异化竞争，聚焦高净值客群的价值深耕。在并购协同方面，思妍丽本身拥有19家医美门诊，其医美客群与秀可儿存在高度重合，公司将系统性输出医美及亚健康医疗服务的成熟能力，推动医美板块在更广的会员池中实现转化率提升。
　　亚健康板块爆发式增长成新引擎亚健康医疗服务（研源医疗）作为集团增速最快的增长引擎，2025年迎来爆发式增长，全年收入3.3亿元，同比大增62.2%，收入占比首次突破10%，成为公司业绩增长的重要一极。毛利率提升至64.3%，同比大幅提高6.1个百分点，高毛利属性进一步凸显。客流量达3.7万人次，同比增长35.7%；活跃会员人数同比大增37.9%至约1.0万人，活跃会员年均消费达28,032元，同比增加6,287元，客单价的快速提升充分体现了高端健康管理服务的价值认可度。
　　目标价至32.5港元，买入评级：基于公司“超级品牌、超级连锁、超级数字化”三大战略，叠加思妍丽并表及奈瑞儿整合经验（并购后经调整净利率大幅提升），预计2026年公司整体收入与利润分别同比增长30%，其中生美、医美、亚健康分别增长30%、20%和50%，公司有望持续释放利润弹性。采用17倍PE为公司估值，得出目标价32.5港元，较现价有60.1%的上升空间，维持买入评级。