事件：公司披露25年度业绩。公司2025年收入30.01亿/+16.65%，归母净利润3.18亿/+39.00%，经调整净利润3.81亿/+41.0%。25H2收入收入15.42亿/+7.46%，归母净利润1.62亿/+43.21%，经调整净利润1.90亿/+43.9%。符合预期。
　　25年收入拆分
　　分业务：①美容和保健服务：收入16.58亿/+14.9%，其中直营收入15.12亿/+15.8%，直营店252家，同比+13家，直营活跃会员14.6万/+11.8%，直营活跃会员年平均消费9737元；加盟及其他收入1.46亿/+5.9%，加盟店260家，同比-16家。其中思妍丽一线新一线覆盖度达90%，活跃会员6万+，全国门店达150+，人均消费达9000+。②医疗美容服务：收入10.17亿/+9.6%，其中毛利率55.9%/+3.6pct，到店客流10.2万人次/+13%，活跃会员3.6万/+8%，平均消费2.79万/+2%。③亚健康医疗服务：收入3.26亿/+62.2%，其中毛利率64.3%/+6.1pct，到店客流3.7万人次/+36%,活跃会员达1万/+38%，活跃会员年平均消费2.8万/+29%。
　　盈利拆分：毛利率提升拉动盈利上行
　　毛利率：25H2毛利率48.8%/+3.1pct，主要由于规模效应带动与收入结构向高毛利消费医疗业务倾斜。
　　费用率：25H2销售费率17.12%/-1.8pct，主要受益于公司管理精细化；管理费率15.58%/+1.2pct；研发费率1.36%/同比持平。
　　净利率：25H2归母净利率10.50%/+2.6pct，经调整净利率12.3%/+3.1pct，毛利率带动整体盈利上行。
　　投资建议：美丽田园并购奈瑞儿、思妍丽后龙头地位进一步夯实，同时Q1医美终端稳步复苏，公司作为龙头Q1延续高景气表现，我们看好其依托标的整合强化龙头优势、叠加行业盈利端优化的复苏逻辑，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业政策趋严风险；门店拓展不及预期等风险。