2026年4月16日，国家统计局发布2025年3月份月度及一季度宏观经济数据。根据统计局口径，初步核算，一季度国内生产总值334193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%，比上年四季度加快0.5个百分点。分产业看，第一产业增加值11941亿元，同比增长3.8%；第二产业增加值116135亿元，增长4.9%；第三产业增加值206117亿元，增长5.2%。从环比看，一季度国内生产总值增长1.3%。
　　从数据本身看，当前经济复苏已经从“以价换量”过渡到“量增价稳”阶段，一季度实际GDP同比（5.0%）基本持平名义GDP同比约（4.9%），近年来GDP平减指数持续为负的趋势已接近扭转。3月，PPI同比已实现转正，随着二季度转正效应的逐步显现，届时GDP平减指数转正将是经济质量改善的重要信号。
　　总结来看，一季度主要宏观指标增速回升，新动能快速成长，国民经济实现良好开局。后续核心观察主要聚焦在以下几点：
　　第一，关注PPI同比能否持续正增长：3月的PPI转正是第一步，但能否在后续月份维持正值，则取决于国际大宗商品价格走势（尤其是油价和有色金属）以及反内卷政策的持续深化。若二季度PPI同比继续为正，将更加强化确认本轮价格上行周期的可持续性。
　　第二，PPI到CPI的传导进度是判断再通胀深度的核心指标：我们曾在之前的报告中指出，目前PPI生活资料与核心CPI两者之间的缺口仍在，反映传导尚不完整。若二季度生活资料PPI降幅持续收窄、核心CPI持续向上攀升，则可上调"温和再通胀"判断。
　　第三，关注政策组合与“宽货币+宽信用”格局的落地节奏：若二季度PPI转正后，货币政策的政策重心是否会从促进再通胀中转向值得密切观察。若两会后扩内需政策持续加码，叠加PPI正增长带动企业盈利改善，“宽货币+宽信用”的共振有望在2026年下半年形成更明显的经济体感改善。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来