经济增长起步有力。生产端来看，2月PMI指数仍然受到春节假期影响而下降，不过生产经营活动预期指数小幅回升；政策逐步落地带动高技术制造业，促进前2月工业生产增速提升；前2月工业企业利润增长出现了明显提速，工业企业效益状况呈现持续恢复态势。需求端来看，服务消费是前2月消费回暖的主要支撑；政策支持效应集中释放，前2月固定资产投资增速由跌转涨，制造业、基建及房地产开发投资增速均出现不同程度的提升；外需方面，2月出口持续高速增长，主要受益于全球制造业景气度提升、中国出口退税政策调整带来“抢出口”效应等。
　　通胀保持积极态势。2月份，受春节假期影响，CPI环比大幅提升，食品价格环比显著高于季节性水平；CPI及核心CPI同比涨幅均创下阶段性新高，食品及非食品价格同比涨幅均显著扩大，春节错月是导致CPI涨幅超预期上行的核心因素。2月PPI持续改善，连续五月环比正增长，国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨，算力增长也带动了部分行业需求增加价格上行；PPI同比降幅连续多月收窄，同比增速为2024年8月以来最高。
　　宏观政策积极有为。《政府工作报告》提出了2026年主要发展预期目标，全年4.5%-5%的经济增长目标既积极又务实；在部署2026年重点工作任务时，《政府工作报告》将着力建设强大国内市场放在首位，并提出要加紧培育壮大新动能、加快高水平科技自立自强。货币及财政政策方面，2026年开年，M2及社融增速维持在较高水平，财政政策也靠前发力，往后看，《政府工作报告》提出要延续适度宽松的货币政策以及更加积极的财政政策基调，但考虑到开年政府债券的发行节奏与社融增速基本匹配，若政府债券发行节奏放缓，叠加信贷“重质轻量”、基数偏高等因素，未来可能会对社融增速造成一定影响，3月的社融数据将进入信贷趋势延续的验证期。
　　大类资产多数下跌。3月受中东战事及原油价格大涨影响，主要大类资产多数调整，权益市场中A股主要指数普遍调整，债券市场长短端国债收益率走势分化，大宗商品中黄金出现大幅回调，南华工业品指数表现优异，人民币汇率指数录得小幅上涨。具体看权益市场方面，3月A股明显回调；结构上来看，价值风格相对抗跌。展望未来，我们认为应该理性看待外部冲击对国内A股市场的影响。一是高油价对国内经济运行冲击有限。我国通胀此前位置极低且电气化转型不断加速，受影响程度明显更小，2026年预计回到较为合适的价格温和回升区间。二是中国上市公司基本面正持续改善。当前正处于上市公司盈利上行初期，名义增速上行将推动企业利润进一步改善。三是中国资本市场内在稳定性持续夯实提升。近年来我国上市公司整体质量稳步提升、分红与回购金额大幅增加、中长期资金持续入市，为资本市场的稳定运行提供了坚实支撑。综合来看，短期外部扰动不会改变A股中长期向好趋势，权益资产经快速调整后配置价值进一步凸显，值得投资者关注。
　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。