1.在2022年俄乌冲突背景下，当时油价在100美元上方维持了近两个季度，节奏上经历了“三起三落”，最终在2022年7月首次跌破100美元。
　　2.2022年高油价敏感时期，影响市场的核心变量是油价，商品、美元等高油价受益资产表现相对较好，全球主要股指普遍承压。
　　3.2022年高油价钝化时期，考虑到当年所处的经济周期处于从过热向滞胀切换的阶段，影响市场的交易变量逐步从油价切换至对流动性的预期，整体经历“美联储首次加息符合预期&经济韧性凸显，流动性缓和预期升温——美联储加息幅度抬升带来流动性收紧预期——美联储加息幅度进一步扩大&全球央行共振加息带动衰退预期放大”。该阶段中，美元指数一枝独秀；全球主要股指与商品的表现在美联储加息“提速”下持续承压；美债仅在交易衰退预期时有所反应；中国资产则在稳增长政策的托底作用下走出独立行情。
　　4.2022年油价回落时期，伴随高油价的终结与美国通胀拐点初现，流动性收紧预期放缓，随后一个月来看，全球主要股指与商品均有所反弹。A股因“地产断贷潮”和中美关系再起波澜而短暂承压。而更长维度来看，伴随美联储鹰派发言并延续大幅度加息，市场重回衰退预期，随后一个季度来看，美元指数领涨，风险资产均大幅回落。
　　5.当前来看仍与2022年存在显著区别：1）2022年经济周期所处位置为从过热向滞胀过渡阶段，当前所处位置为经济复苏的早期；2）当前美联储并未加息，最新的利率决议显示美联储仍然维持当前水平，且目前的通胀水平和宏观环境所处位置并不支持美联储加息，降息概率也有所下滑；3）预期本次高油价的持续时间小于2022年同期。
　　6.对应大类资产表现预计将呈现两种路径：1）若战争持续深化或未见好转，油价预计将持续保持高位，后续大类资产的节奏有望类似2022年高油价钝化时期，最终市场仍会走向交易衰退预期，美元指数有望持续占优。2）若战争影响快速消退，则高油价时期走向终结，此情形下美联储加息的概率大幅减小，风险资产有望在全球经济共振复苏下持续走高。
　　风险提示：全球宏观环境波动超预期的风险；地缘政治风险；历史比较法的局限性；部分数据发布更新频率较慢难以反映最新现状；全球宏观不确定性加剧等。