核心观点
　　从发行数量看，上周样本理财子产品发行191只，发行量环比下降。具体看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%。平均基准利率为2.32%，环比上升，最新理财子产品发行数量指数434.09，发行基准利率波动指数最新52.68，环比上升1.8%。4月10日，样本理财子产品破净率为0.25%，环比下降0.02pct。最新观点更新：下半年招银理财产品和资产结构变化。
　　本周指数更新（4月7日-4月10日）
　　1、三大指数环比变化情况
　　从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数434.09，环比下降3%，发行数量减少。调整后理财子产品发行数量指数332.81，环比上升4.9%。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.12，偏离度上8.2%，该指数显示：上周发行191只产品中，有180只为固收类产品，11只为混合类产品，混合类产品发行数量增加，偏离度上升。
　　从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为1.82，环比上升3.7%，风险等级提高。居民风险偏好上升。上周发行了7只PR3的产品，PR3产品占比为3.66%。另外，封闭式产品110只，占比58%，环比下降，但理财子封闭式产品仍占比高。从发行基准利率波动指数来看，最新指数为52.68，环比上升1.8%。从不同类型产品的发行基准利率来看，上周固收类产品平均业绩比较基准为2.30%，环比上升2bps；混合类产品平均业绩比较基准为2.55%，环比不变；全部产品平均业绩比较基准为2.32%，环比上升4bps。
　　2、样本理财子公司发行情况
　　从发行数量看，上周样本理财子产品发行191只，发行量环比下降。具体看，发行数量增加的有4家，占比为36.4%。增加最多的是光大理财，环比增加12只产品；发行数量减少的有7家，占比为63.6%，减少最多的是建信理财和宁银理财，环比均减少8只产品。发行数量最多的为光大理财，发行了30只理财产品。
　　平均基准利率为2.32%，环比上升。其中：基准利率上升的理财子有9家，占比为81.8%。平均发行基准利率最高的为宁银理财，为3.95%；基准利率下降的理财子2家，占比为18.2%。固收类发行平均基准利率为2.3%，最高的为宁银理财，为3.95%；混合类发行平均基准利率为2.55%，最高的为农银理财，为2.73%。
　　3、重点理财子产品介绍
　　上周重点产品共11只为混合类产品，由工银理财、光大理财、农银理财、招银理财、宁银理财发行。我们选择1只产品为例。这1只产品为：“工银理财·鑫悦优先股策略优选混合类封闭式理财产品”。
　　4、最新观点更新：下半年招银理财产品和资产结构变化
　　招银理财产品在2025年下半年，规模增加约1860.24亿，达到26437.21亿。规模增长主要来自公募产品、固收类、混合类理财产品，权益类理财产品的规模则有所减少。其中：混合类产品规模增长达108.5%，增速最快。
　　整体来看，2025年下半年招银理财可投资资产规模增加约2200亿，达到29400.17亿。其中：增配了债券、非标资产1672.17亿、现金及存款1402.31亿、公募基金459.87亿、金融衍生品52.65亿、代客境外理财7.97亿；减配了同业存单1302.69亿、拆放同业及债券买入返售47.56亿、权益类资产45.17亿。由于这一调整，现金及存款、债券及非标资产、公募基金的占比分别上升3.16%、2.51%、1.23%；而同业存单、拆放同业及债券买入返售、权益类资产的占比分别下降5.92%、0.74%、0.33%。债券和现金及存款依然是前两大资产类型。
　　这显示去年下半年，招银理财在资产配置上采取“债权筑基、高流动性防御、多元增厚”的稳健策略。在继续加大债券资产这一“压舱石”配置的同时，显著提升了现金及银行存款的比重以强化流动性安全，并主动压降了性价比降低的同业存单，同时，通过公募基金、QDII和金融衍生品的微增来增强收益弹性，整体风险偏好在确保流动性的前提下保持稳中求进。
　　目前招银理财的资产配置结构呈现出4.5-4.5-1的均衡结构。其中：债权类资产（债券、非标）占比近45%；流动性资产（现金、存单及拆放同业）占比约45%；增厚收益资产（权益、基金、衍生品）占比约10%。在各细分资产中，配置重心向极高流动性资产倾斜，如现金及存款占比已接近25%。预计未来这种结构会进一步优化，在流动性防御筑牢后，预计公募基金和权益资产的占比将随着市场回暖有所回升，而同业存单的占比可能进一步受限。
　　风险提示
　　1、经济增速不及预期导致市场预期向下，权益资产表现低于预期。疫情后，居民的消费支出增长相对缓慢，同时由于房地产市场依然处于调整阶段，固定资产投资支出增加不及预期，在消费和投资支出不及预期的情况下，权益资产表现将可能不佳，导致理财资产端收益率下降，这或许诱发理财破净。
　　2、债券市场过度调整导致理财资产端收益率下降的风险。在经济增速不及预期，政策面效果不佳的情况下，债券市场存在调整的风险，债券市场波动将导致理财资产端收益率下行，诱发理财破净。
　　3、投资者风险偏好持续处于低位的风险。如果经济增速不及预期，居民收入预期向下，风险偏好持续处于低位，理财子