核心要点：
　　社融与信贷融资增速放缓
　　社融增速回落，替代效应下信贷融资放缓。根据Wind数据，2026年3月，社融增速继续下行0.3 pct至7.9%，社融增速延续回落态势。金融机构贷款增速与中长期贷款增速均较前值下行0.3 pct，增速分别为5.7%和5.4%。
　　2026年3月，社融新增5.23万亿元，同比少增6701亿元，主要是人民币贷款增长放缓所致。社融口径人民币贷款同比少增6708亿元，主要是企业债融资对信贷融资的替代效应增强。
　　信贷融资结构有待改善。2026年3月，金融机构人民币贷款新增2.99万亿元，同比少增6500亿元，主要由于居民贷款和企业中长期贷款需求偏弱，前期政策性金融工具的实施效果尚不显著。一方面，春节过后居民消费贷到期还款，另一方面，地产需求不足且居民加杠杆意愿减弱，居民中长期贷款仍然同比明显少增。企业短期贷款实现同比多增，票据融资同比小幅少减，季度末月信贷存在一定冲量需求。
　　总体而言，前期出台的政策性工具释放效应尚不明显，货币政策协同要求强化，信贷均衡投放有助于减少对后续信贷需求的透支。预计后续基建投资、设备投资有望延续较高景气度，为企业贷款投放提供支持，而居民信贷回暖仍需等待消费修复与居民收入预期改善。
　　M1、M2增速回落
　　2026年3月，M1同比增长5.1%，M2同比增长8.5%，M1、M2增速均较前值明显回落，M2-M1剪刀差较前值扩大至3.4%。M1、M2增速回落与信贷增长放缓、派生存款效应减弱等有关。
　　2026年3月，人民币存款新增4.47万亿元，同比多增2200亿元。其中，居民存款同比少增6500亿元，企业存款同比少增1155亿元，非银存款同比少减6010亿元，财政存款同比少减316亿元，反映低利率下居民存款向非银存款的转换过程仍在持续。
　　投资建议
　　3月信贷投放平滑化处理有望减轻后续信贷增长压力。随着信贷增长目标弱化，银行资产收益率韧性有望加强，今年高息存款大量到期重定价，息差韧性将进一步显现。同时，基建投资与设备投资有望保持回升态势，重点区域银行资产有望稳健扩张。当前银行股高股息配置价值显著，建议关注具有综合金融经营优势的大型银行，以及资产扩张势能强、成本优化空间大的区域银行，推荐中国银行、中信银行、江苏银行、沪农商行、渝农商行、苏州银行、常熟银行等。维持行业“增持”评级。
　　风险提示
　　经济增长不及预期，信贷需求持续走弱；资产风险过快释放。